2011年收入符合预期，利润超预期
    全年销售收入为374.51 亿元，同比增长26.25%，其中，四季度销售收入为82.51 亿元，同比增长34.35%；年度归属上市公司净利润18.09 亿元，同比增长132.79%；EPS 为1.13 元，我们此前预期EPS 为1.02 元，主要原因为，投资收益和营业外收入以及销售费用率超我们预期。
    收入快于行业增长，尤其是高端产品，投资收益大幅提升
    1、自08 年以来，收入增速持续攀升，主要原因为：1）行业景气度提升，根据统计局数据，09-11 年规模以上企业的收入增速分别13.6%、18.3%和21.55%。2）分产品看，液体乳占收入比约71.9%，其收入增速为28.34%，远超行业增速，而奶粉也步入快速增长期，全年年奶粉收入为56 亿元，同比增长22.04%，冷饮表现较为平淡，全年增速仅为19.13%。3）公司未来2-3年，随着产能的扩张，预计收入增速仍将保持快速增长。2、全年毛利率下滑1 个百分点至29.28%，原因为原奶价格同比上涨6%以上。3、全年营业外收入为4.21 亿元，创近几年历史新高，占公司净利润18.32 亿元的比重为22.98%。公司的投资收益为2.54 亿元，占比为13.9%。4、净利率水平升至4.89%，创01 年以来历史新高，原因为：1）2011 年开展了“提高费用使用效率，提升公司盈利能力”双提活动，使得销售费用率同比大幅下降至19.47%，创01 年以来新低；2）营业外收入和投资收益大幅增加。
    公司主要看点：行业稳定增长+净利率提升+产品结构丰富
    1）行业快速增长期已过，但随着居民收入水平提高等因素推动下，未来2-3难仍能保持两位数稳定增长；2）行业格局渐进清晰，净利率水平有望稳步提升；3）公司产品结构丰富，且高端产品占比稳定提升，能充分获益各阶层收入增长。
    风险提示：食品安全问题，原料价格上涨。