投资要点：
    公司发布2011 年业绩快报，2011 年实现营业总收入18.38 亿元，同比增长51.06%，利润总额1.74 亿元，同比增长26.93%，归属上市公司股东净利润为9967 万元，同比增长21.05%。折合基本每股收益0.27 元。
    收入高增长受益产能增加，基材价格下行致使毛利下滑，公司业绩符合预期公司2011 年实现营收总规模18.38 元，同步增长超过5 成，主要受益于公司金属物流配送和小额贷款业务均显著增长，2011 年公司收购东莞爱思开7 万吨钢板加工配送产能，同时总部和东莞分别增加铝板加工配送产能0.5 万吨和1.5 万吨，使得公司整体金属物流加工配送产能扩张达52.91%；公司对小额贷款公司增资拓宽小额贷款业务空间，为公司业务增长另一主因。
    公司2011 年盈利增速低于业务规模增长，我们认为主要基于公司正常运营需要有2 个月左右存货，2011 年基材价格下滑使得公司经营成本提升，毛利水平下滑，我们初步预计公司11 年毛利率下滑约1 个百分点。
    金属物流扩产持续，明后年高速增长具备产能保证。
    2012 年公司上海4 万吨钢板产能将达到满负荷运营，我们预计预计12 年2季度月即可满产；另外，11 年收购爱思开7 万吨产能以及投放的1.5 万吨铝板加工配送产能也将完全释放，预计2012 年总产能可达32.2 万吨（以钢板计），产能增速为22.43%，由于部分新增产能为铝板加工配送，我们粗略估计业务规模增速可以达到26.92%；
    同时，公司成渝5 万吨钢板项目初步选址定于重庆璧山，按照钢板配送产能，扩产比例高达20%，此项目主要配合成渝地区IT 生产产能释放周期进行，产能设计以铝板配送为主，预计2012 年底建成，2013 年释放业绩。
    公司LED 项目低谷进入，逆周期风险已释放
    公司决策进入LED 项目时点为LED 项目投资建设高峰期，但好在公司把握市场状况，延迟对LED 项目投资，在LED 设备、人力成本及原材料均已大幅调整后逐步介入，目前来看其设备和人才引进时点处于行业低谷，大幅低于项目预算成本，同时公司工厂选址所在政府提供补贴可能高于市场预期。因此我们认为前期市场担忧的公司逆周期投资LED 风险基本释放，其投资回报有高于预期可能。
    对小额贷款公司增资，增强业绩
    11 年3 季度小额贷款公司注册资本由2 亿元增至3 亿元，目前政府部门审批已通过，增资后，理论贷款规模将由4.5 亿元提升至7 亿元，大大拓宽了小额贷款公司的业务空间，目前小额贷款公司利润贡献占比不足三分之一，由于小额贷款公司未来成长空间受政策及区域限制较大，因此仅作为公司业绩保障的一个辅助，不会成为公司业绩爆发点。
    估值和投资建议
    我们维持此前业绩预估，预计12-13 年公司可实现每股收益0.44 元和0.53 元，对应动态PE 分别为22 倍、14 倍和12 倍，暂维持公司“增持”评级。相对物流行业均值，公司12 年估值相对偏低，保守给予公司20 倍PE，公司合理价值在8.8 元，相对当前股价仍有较大上行空间，上调公司评级至“买入”。