全年实现EPS0.72 元，预报时低于预期
    2011 年公司主营收入130.4 亿，同比增长28.1%；营业利润7.8 亿元，同比增长26.3%；实现净利润5.7 亿元，同比增长18.4%。对应摊薄后的EPS 为0.72元，基本符合市场预期。全年实现销售费用率14.9%、管理费用率1.7%、期间费用率合计16.3%，销售费用率微升0.3 个百分点；全年实现净利率4.4%，比2010 年下降0.3 个百分点，主要受年末促销幅度较大影响导致毛利率下降。另外，2011 年公司因关闭溧阳店向员工、专柜支付违约金、补偿金和赔偿金合计1719 万元，导致营业外支出大幅增加，对净利润造成一定影响。
    3 年以下门店占比36%，52 家门店关店2 家，开店准确率有保障截止2011 年底，公司已开业门店52 家，关闭门店2 家，目前正常运营门店50家，分布于全国18 个城市。其中开业时间超5 年的门店有23 家，占总数的46%，开业时间不到5 年的门店占比超过50%，3 年以下门店18 家，占总数的36%2011 年，公司新增8 家门店，门店覆盖18 个城市
    公司现有储备项目18 个，预计未来3 年内可全部开出，保证公司目前的开店节奏。2011 年新增天虹（加盟店）、常州溧阳天虹（已停止营业）、东莞虎门天虹、江西赣州天虹、苏州木渎天虹、福建泉州天虹、湖南娄底天虹、山东威海天虹（加盟店）共8 家门店；2012 年1 月6 日，新开北京新奥天虹。截止2011 年底，公司已进入了北京、广东、福建、江西、湖南、江苏、浙江等18 个地级市，拥有“天虹”直营连锁百货商场 45 家，营业面积达120.45 万平方米。另外还有君尚直营店1 家、4 家加盟店，门店总数超过50 家。
    全国扩张进入良性循环阶段，维持“推荐”评级
    公司是国内主要依靠租赁物业进行全国扩张并取得初步成功的企业，每年能够保持新增门店8 家左右， “次新店+新店”已经形成良性循环，为公司未来业绩保持高速增长带来稳定保障。伴随内需政策推广，公司的社区店型将有较大的发展。短期内公司仍处在以速度抢市场的阶段，短期可能出现“收入快利润稍慢“的情形，但这是在各地布局必要的。随着新进入区域市场地位的逐步稳固，公司的财务指标将逐步同步。我们预计2012~14 年公司EPS 为0.92、1.13、1.36 元，对应的PE 为20 倍、16 倍、13 倍，维持“推荐”评级。