事项：
    亚厦股份公司动态跟踪
评论：
    优化结构、灵活调整
    公司11 年以前的业务结构基本是按4/3/3 来布局，但在2011 年房地产市场发生较大调整的背景下，公司主动调整结构，控制楼盘整体装修的接单比例，同时加大对公装业务的投入，如收购上海蓝天装饰、成都恒基等，最大程度减少地产行业调整对公司经营的影响，尤其是对公司回款速度的影响。我们预计公司传统公装业务占比将有所上升，而楼盘整体装修在业务中占比有所下降。
    复制总部、3 级架构
    公司在营销体系上建立了3 级管理架构 ，第一级是区域公司，目前大的有2家，分别是京津和重庆；中型的有7家，分别是山东、江苏、华中、海南、广东、辽宁和宁波。第二级是营销网络公司，权限小点，功能相当，成熟之后可升级为区域公司；最小一级是办事处，只负责营销，各异地机构的核心管理人员均由总部外派，主材由总部集中采购，辅材当地采购。公司在各级体系中推广 “复制总部”的模式，总部职能自己做大做强，给下属各区域公司做出示范和引导。预计公司2012 年一半以上的业务量由异地机构完成。
    稳定增长、注重效益
    根据公司公告，2011 年收入为73 亿元，预计公司结转到12 年的订单将达到80-90 亿元，较好的保证了公司2012 年的业绩增长，根据我们的盈利预测，公司2012 年收入将超过100 亿元，成为行业中第二家规模超过百亿的公司，根据我们对行业的理解，规模扩张固然重要，但管理细化、经营效率的提升在扩张过程中同样重要，公司未来将在保持较快增长的同时，将更注重如何提升经营效率和经营效益。公司2011 年的净利率在6.2%左右，较同为15%所得税率的金螳螂低了一个百分点，公司有望通过规模效应、品牌溢价—订单报价提升，以及内部考核从严致费用率下降等方式，进一步提升毛利率和净利率。
    强化“铁、公、机”的优势领域地位，“大装饰”战略起步
    公司目前大举介入“铁公机”市场，收购了在机场领域具较强实力的蓝天装饰，去年中标杭州地铁、萧山机场3 期、上海地铁等多个“铁、公、机”项目，进一步建立和强化自身的优势领域。同时，公司利用自己在幕墙生产和施工方面的优势，推行“大装饰”战略，内(室内装饰)外（室内装饰）兼营，将机电安装、园林等业务也纳入大力发展的范围。