亚厦股份2月21日发布2011年业绩预告：预计2011年度营业收入为72.50亿元，同比增长61.54%；归属于上市公司股东净利润为4.48亿元，同比增长70.99%；基本每股收益1.06元，同比增长58.21%；公司同时预披露2011年利润分配预案：向全体股东每10股派发现金1.3元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股，以此预计分红率约为12.26%；上述公告基本符合我们此前三季度季报点评所作出营收和净利润增速预测，也与我们11月底对公司调研后得出的判断一致。
    投资要点：
    ?公司收入和盈利继续维持高增速。亚厦股份去年延续了过去两年50%以上的净利润高增速，预计公司2011家装业务占比约33%，在房地产持续调控的大背景下，公司已主动放慢家装业务订单的接单和推进进度，我们预计2012年公司的拓展重点将以公共装饰业务为主。
    ?四季度加大结算力度，经营性现金流净额转正。装饰行业上市公司三季报中公司经营性现金流净额为负1.23亿元，此前市场预期在装饰行业业主资金面紧张的宏观格局下，项目回款普遍有较大压力，根据前期调研，公司四季度加大了回款催收力度并适当调整部分项目施工节奏，我们预计四季度公司经营性现金流将由负转正。
    ?行业估值中枢下移，预期改善促使股价回升。市场一直担心宏观调控一直会影响到公司订单需求和利润增速，装饰行业上市公司股价估值中枢已整体下移；公司目前在手订单约90亿，1月份新签订单约7亿，预期改善也促使了公司股价过去四周的回升；我们认为公装领域受调控影响相对有限，公司2012年有望维持50%左右的净利润增速。
    ?我们的判断：短期股价回升已反应市场对公司预期有所改善，公司在2012年重点拓展公装业务，家装业务占比将稳步下降；建议投资者关注二季度公司新签订单增速以及公司与蓝天、恒基子公司的整合效果。
    ?预计公司2011年-2013年EPS分别为1.06、1.56、2.13元，对应PE分别为21x、13x、9x；维持公司“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    ?持续紧缩导致新签订单增速下滑和业主资金紧张引致的回款风险。