一、事件
    公司发布业绩快报，2011 年公司实现营业收入72.5 亿元，同增61.5%；实现归属母公司净利润4.48 亿元，同增71.0%。2011年公司的基本每股收益为1.06 元，符合我们的预期。
    二、我们的分析与判断
    2011年下半年公司营业结构调整及时，公司资源进一步向公装领域倾斜，确保了业务承接量快速增长。2011年下半年以来针对房地产市场调控的不利局面，公司及时收缩了家装领域的业务承接，如与恒大地产上半年新签14.5亿元，下半年的新签水平控制在5亿元以下，从而使公司去年全年的新签合同中家装的占比控制在1/3左右，保证了公司资源进一步向公共装修和幕墙业务集中，预计去年全年公司新签合同在120亿元左右，同比增长67%。
    浙江省外多个区域公司已具备规模经营基础，成为未来业务扩张的良好支点。公司在浙江以外的四个主要区域公司在2011年均实现了营业量的快速扩张，其中京津公司、西南公司的新签合同都超过了10亿元，已具备了良好的规模经营效应。2011年公司省外收入的占比约60%，2012年有望进一步提升至65%左右。
    10亿元公司债的即将发行到位将巩固公司在行业内的优势竞争地位。2011年3季度末公司账面资金为12.3亿元，随着去年底公司10亿元公司债的发行计划获批，发行完成后公司货币资金将补充至20亿元以上，这为公司在以民营企业为竞争主体、资金和品牌实力为重要竞争手段的行业竞争格局中赢得有利地位。
    三、投资建议
    维持推荐的投资评级。公司在高端装饰市场品牌及管理优势显著，多个外省运营中心的规模效应将稳步释放。公司经营措施对市场环境变化反应及时，目前在手合同预计约90 亿元，预计今年订单仍将增长50%左右，全年收入增长保障充分。预计11-13 年EPS 分别为1.06、1.53 和2.10 元，维持推荐评级。