一、近期情况跟踪
    我们近期对公司进行了跟踪调研，基本情况如下：
    1、公司在2011 年第四季度开店速度迅猛，单季度开店达到了24 家，2011 年全年开店数量达到49 家，门店总数204 家，总面积约153 万平米，符合预期；2、持续推进全国扩张战略，2011 年新进入15 个城市，其中天津、辽宁、河南、江苏、黑龙江等省和直辖市为初次进入，2012 年1 月又新开7 家门店，截止目前已在全国30 个城市有布点，门店总数211 家，总面积约160 万平米；3、公司继续推进门店大卖场化的战略，目前平均单店面积已经上升至了7500平米，而2011 年三、四季度的平均新增单店面积达到了11522 平米和10690平米；
    4、统采比例进一步提高，目前公司各地门店统采比例已经超过40%，将对毛利率产生正面影响；
    5、就门店培育期而言，公司目前80%的门店的培育期不到一年，其中20%的门店培育期不到半年，发展态势十分迅猛；
    6、物流配送中心方面，福建地区的物流配送中心一期已经完成，而重庆、安徽的物流中心尚在拿地阶段，北京地区的物流中心当前采取的是租赁方式；7、由于超市行业相对低端，面临的薪酬压力和员工流失会更严重，除加薪5－10%以外，公司还推进了1933 人才工程，招大学本科生，明确其职业生涯，就是店长梯队，目前来看，效果很好，人才流失率5%左右；
二、我们的观点
    我们认为永辉未来三年实现 40－50%左右的净利润年复合增长率值得期待：
     超市的核心经营在于客流，而生鲜是拉客能力极强的品类，永辉建立了生鲜经营的核心竞争力，有效实现差异化竞争，门店客流极好，单店竞争力强；
     扩张快，复制能力强，每年50 家门店的扩张速度有保证，由于客流好且主要采取区域密集布点的策略，后台规模优势会逐步体现，新店培育期能逐渐缩短；
    
     综合毛利率能继续提升：主要原因在于公司门店大卖场化，在保证生鲜核心竞争力的情况下，能够实现品类扩张，提高高毛利产品的销售占比，并且后台费用的收取也会逐渐上升；销售规模的扩大也能带来议价能力提升，推升毛利率。