投资要点：
    一、事件 
    中国人寿周三晚间发布12月保费公告，公司于2011年1月1日至2011年12月31日期间累计原保险保费收入约为人民币3183亿元，与去年同期持平，下降到全年最低水平，12月单月保费收入为171亿元，为近四年以来的最低值。
     二、我们的分析与判断 中国人寿2011年按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币3183亿元，与去年同期的3182亿元相比持平，单月保费同比下降9.5%。从收入渠道上来看，估测个险新单单月降幅逾10%，由于2011年初开门红达到了43%的同比增长，全年个险新单总体维持在略高于去年同期的水平。
    人寿保费结构也呈现了去银保化的趋势，虽然全年银保保费下降幅度在主要竞争对手中相对较弱，但由于银保业务存量占比较高，且没有得到来自个险渠道的高增长拉动，年度寿险总保费收入出现了显著的下降。渠道结构上来看，营销渠道转型尚待时日，在短期内不会形成保费的有力支撑，其次，银保渠道占比仍高企，渠道新业务价值预期压力加大。综合考虑全年新业务价值增长仍将继续承压。 市场占有率方面，2011年全年寿险市场集中度一路下行，主要也可归因于人寿版图拓张不力。 
    三、投资建议 预计在未来三年，EPS将达到0.9/1.2/1.3元，隐含PE分别为21.6/16.2/14.3x。我们预计2012年中国人寿银保板块将实现零增长，但是在个险营销板块增长仍缺乏显著改善动力。预计维持之前作出的谨慎推荐评级。