一、 事件概述
    近日我们对中国人寿（601628）进行了调研，就市场关心的保费增长、投资收益、业绩增长和销售模式、公司战略等问题与公司进行了交流。
    二、 分析与判断
    2012年个险渠道保费增长改善确定代理人数量回升、产能改善支持公司2012年个险保费乐观增长。第一，公司2011年个险渠道清理低绩效人员工作将全部完成，未来代理人数量将企稳回升、单位产能亦有改善；第二，新基本法上线推广，新人与主管收入显著提高，有助于提高公司增员能力。
    由于2011年一季度个险保费处于高点，预计2012年一季度个险新单增速略低，但全年整体增速将呈向上趋势。
    2012年银保渠道有望出现拐点
    银保监管冲击有限、资金情况改善，银保保费增长有望出现拐点。2011年抑制银保保费增长的原因有二：取消保险公司在银行驻点、银行理财产品分流。
    今年实际经营状况显示，公司受银保监管影响十分有限，网点数量基本稳定，银保市场份额不降反升。同时预计2012年二季度后流动性拐点到来，并银行理财产品监管加强，理财产品与保险产品资金争夺情况将获改善。
    债市回暖，股市筑底，投资收益看向上
    保险投资环境出现好转：债市回暖趋势已现，通胀下行、降息预期将推动债市继续向好。股市目前已经接近底部，存在上升空间。在品种配置上，公司目前已经配置债券短端品种，并获得较好收益，并从今年下半年加大固息为主的协议存款配置力度，锁定未来收益。
    可供出售资产浮亏将随市场改善逐步扭转；结合损益表与资产负债表，考虑减值计提与浮亏的响应调整，综合看待投资损益。
    实施稳健经营战略，注重公司价值增长
    未来公司将着重实现保费规模扩张向公司价值增长的转变，在保持市场份额第一的前提下，加大中长期产品销售力度，提高产品利润率，实现价值增长，为股东创造财富。
    三、 盈利预测与投资建议我们看好2012年寿险行业保费增长与投资收益的整体改善，以及公司在个险、银保与投资的业务优势。公司合理估值区间为20.96~22.38元之间，价值中枢21.67元。目前公司价值严重低估，估值修复空间较大。给予"强烈推荐"评级。