一、事件  中国人寿晚间发布10 月保费公告，公司于2011 年1 月1 日至2011 年10 月31 日期间累计原保险保费收入约为人民币2821 亿元， 同比增长1.4%，与前九月2.84%的增幅相比有所回落，10 月单月保费收入为179 亿元。  二、我们的分析与判断  中国人寿今年前十月按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币2821 亿元，同比增长1.4%，为2010 年初以来最低增速。10 月单月，国寿实现保费收入179 亿元，同比下跌16%，而179 亿元的绝对规模也是近年单月保费最低值。但此业绩水平与前八个月寿险市场平均发展水平大致相当。但是作为寿险行业龙头，目前的业务发展状况仍略好于市场平均水平。  在渠道方面，个险渠道持续为业绩增长提供推力，但是自进入三季度以来，动力渐弱。从十月单月来看，个险新单持续了三季度以来的下行趋势，此点对公司全年新业务价值增长埋下悬念，新业务价值率可能因此出现下行。此外，银保渠道和团险渠道的负增长在九月出现进一步的放大，全年业绩可能因此受到影响。  市场占有率方面，结束了自7 月份以来的连续下跌，9 月市占率重新回到34.54%，与7 月份相当。  三、投资建议  预计在未来三年，EPS 将达到0.9/1.2/1.3 元，在2011 年11 倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间18-19 元。在2011-2013 年， 每股内含价值估值为11.6/13.1/15.0 元，隐含PE 分别为21/16/14x。  维持之前作出的谨慎推荐评级。