公司公告：
    10 月27 日，中国人寿公布了2011 年度第3 季度报告。【】。2011 年前3 个季度实现归属于上市公司股东净利润167.17亿元，同比增长-33.0%，EPS 为0.59 元。【】。第3 季度实现净利润37.53 亿元，同比增长-45.7%，EPS 为0.13元。归属于上市公司净资产为1760.91 亿元，每股净资产6.23元，比上年末减少15.6%，比年中减少10.6%。
    投资要点：业绩增长低于预期
    公司前3个季度净利润同比增长-33.0%，低于市场预期，主要是由于权益投资价值变动、退保率增加和准备金评估线向下变动3方面因素造成的。
    由于权益市场下跌，公司资产减值损失进一步增多，前3个季度总资产减值损失为59.96亿元，3季度单季资产减值损失为23.96亿元，直接对公司净利润构成负面影响。
    相比去年同期，公司退保率明显上升，前3个季度退保率为2.19%，高出去年同期0.37个百分点，退保金增加明显，主要因为万能险结算利率没有满足消费者的回报预期，致使退保增多。
    今年3季末相对于去年同期，750日评估均线仍为下行，对公司业绩负向影响。
    AFS浮亏增多导致净资产减少
    由于权益市场下跌，AFS浮亏进一步增多，2011年中时AFS浮亏已达86.5亿元，3季度，浮亏进一步增加247.8亿元，达到334.3亿元，致使3季度净资产比年中进一步减少10.6%。
    发行300亿元次级债已获保监会批准
    公司年中偿付能力充足率为164%，3季度权益性投资公允价值的减少及新业务对充足率的消耗都导致偿付能力进一步降低，发行300亿次级债后，预计补充公司充足率至200%附近。
    维持“中性”评级
    中国人寿按目前股价计算，2011隐含P/EV倍数为1.3倍，安全边际较大。但公司业务增速持续低迷，保险资金投资受权益市场负向影响，因此维持“中性”评级。
    风险提示：权益投资下跌的风险。