注重结构调整中的价值增长
    我们认为2012年中国人寿将更加重视新业务价值等价值指标的增长，预计市场份额可能略有下降但仍会保持在30%以上（2011年公司的市场份额约为33.7%）。我们估计公司将加大保险产品的结构调整力度，虽然分红险仍是公司最主要的险种，但是公司将销售更多中长期的保障型产品。
    2012年NBV增长有望达到两位数
    鉴于2012年国内寿险市场的竞争仍然激烈，我们预计中国人寿的保费收入尤其是首年保费收入将保持平稳增长。但随着公司产品结构及渠道结构的不断改善，全年新业务价值有望保持两位数的增长。
    发行次级债后公司偿付能力充裕
    在2011年发行300亿元次级债后，公司在2011年底的偿付能力充足率已在150%以上。我们估计2011年公司协议存款收益率高于基准利率50-100bps左右，由于对A股股市不甚乐观，公司一直在控制权益投资仓位。
    估值：维持“中性”评级
    我们维持中国人寿“中性”评级和目标价18.24元人民币。目标价基于DCF模型，核心风险贴现率为11.5%。2012年隐含内含价值倍数和隐含新业务价值倍数分别为1.52倍和9.64倍。