11 年公司在从管理、研发到营销等全方位的改善提升下，收入与利润表现均略超预期，充分显示了公司在国内户外用品行业的发展潜质。尽管目前探路者品牌的发展较海外知名品牌的运作还比较年轻，但依托庞大的中国市场，本土品牌的先发优势、对加盟商资源的良好运用和自身管理运营水平的持续优化，将成为公司抢占国内市场份额的利器。我们依旧坚定看好处于蓬勃发展期的户外用品行业，公司较确定的高速发展仍然是我们建议进行战略性配置的根本。
    公司质地持续优化，收入与利润表现均略超预期。公司公告预计11 年全年营业收入和净利润分别为7.53 和1.06 亿元，同比分别增长73.42%和97.52%，收入和利润表现均略超出市场预期。我们认为11 年是公司竞争实力提升最为显著的一年，在外延快速扩张的同时，内生增长等软实力也得到了同步提升。
    首先，新高管理团队的组建为公司的发展植入了新鲜的理念，特别是团队领帅在体育用品行业的资深从业经验，为处于高速发展初期的公司提供了良好的支持；其次，品牌及产品的开发更贴切市场，配合深度营销，南北方市场得到同步发展；此外，渠道拓展有所突破，通过实施“巩固并提高核心和一级市场渗透率，着重拓展二级市场占有率”以及“提高街铺及shopping mall店铺占比，合理配置特卖渠道及折扣渠道”两大渠道发展策略，强化了公司的规模优势及差异化竞争优势，而与浙江金冠、宝盛道吉等大体育渠道商的合作，也打通了公司在南方市场的薄弱环节；在供应链管理方面，各环节无缝式衔接的管理模式，有效地强化了公司的成本控制，保持了良好的盈利性。
    渠道推力强，12 年高成长依旧。通过我们前期的多次论证，未来2-3 年处于消费升级后端的户外用品企业仍然是可以依靠渠道推力的充分释放得到较为快速的发展，我们预计12 年公司30%左右的渠道扩张速度，将进一步扩大公司的规模优势及市场份额。同时，伴随精细化管理及研发等软实力的持续强化，将为快速的扩张发展提供有力的支撑，其中，在产品研发上，从12年的秋冬产品订货会上不难看出，公司户外产品的科技性能在持续提升，保证了在户外用品日趋休闲时尚的同时，不失户外特有的专属属性及行业持续发展的灵魂；另外，加盟商体系的优化及两次订货会的大获成功将使12 年全年收入实现60%以上的高增长较有保证。