公司通过对商品、渠道的精细化管理以及研发水平的不断强化，12 年秋冬产品再度获得加盟商等订货商的青睐，实现近61%的高增长，基本符合预期。我们认为在国际户外用品尚未大规模下沉的情况下，公司可以凭借时间优势精耕细作现有的二三线市场，不断深化品牌形象，以规模及高性价比优势获得快速发展。
    我们坚持前期的推荐逻辑，未来2 年仍坚定看好户外用品行业的发展前景及成长性，公司作为国内第一大户外用品品牌，运营运作渐入佳境，虽然短期股价可能受股票市场低迷等影响，但依然是绝佳的战略性配置品种。
    秋冬订货会再度实现高增长。公司公告12 年秋冬产品期货订单金额累计达到9.43 亿元，同比增长60.65%，其中加盟商订货7.19 亿元，订单占比为76%，公司各直营区域、集团客户、电子商务等业务订货2.24 亿元。考虑到每年两次的新品期货订货会订单金额可达到全年销售收入85%的份额，且12 年春夏订货会实现了66%的超预期增长，因此，公司明年全年的业绩基本可以提前锁定，收入实现60%以上的高增长较有保证。
    处于消费升级后端的户外用品行业，渠道推力仍会在未来几年内得到较大的释放，品牌拉力的形成尚不迫切，龙头公司可以依靠渠道推力获得较快的发展。目前市场对于明年服装消费前景较为担忧，特别是近期暖冬现象对部分地区冬装销售的影响，更是加重了市场的疑虑。但我们认为明年服装的消费增长情况会根据细分子行业的不同而出现分化，其中户外用品行业由于处于消费升级后端，渠道推力对公司业绩的拉动远没有得到充分的释放，凭借渠道的快速布点便可以获得销量与业绩相应的提升。公司今年底门店数将达到1000 家左右，预计明年仍会以30%以上的速度扩张，以抢占市场先机。
    不断加强渠道精细化管理以及研发能力等软实力的提升。公司吸取运动行业的经验，并不是一味只讲求扩张，这1-2 年内对精细化管理、研发等软实力也非常重视。为了提高渠道质量，公司对加盟商进行了严格筛选，逐步淘汰质量较差的小加盟商，并在前期引入金冠、宝盛道吉等体育行业的大渠道商，大大增强了渠道的力量；同时，公司希望不断加强自身的产品功能性，在12 秋冬新品发布会上，推出了“TIFF 创新科技面料”、“冰面防滑”系列登山鞋、“空气循环鞋”、“T-Point 背负系统”等创新科技，持续提升探路者户外产品的科技性能。