事项：
    泸州老窖12 月2 日发布公告，拟向集团出售持有的华西证券12%的股权。（）
    平安观点：
    预计增厚 2012 年EPS0.11 元
    3Q11 末华西证券净资产约60 亿元，初步估值90.44 亿元，相当于1.5 倍PB，和我们估算2011 年PE 为14 倍。（）考虑非上市公司流动性折价，基本合理。2011 年5 月，明星电力和乐山电力挂牌转让华西证券少数股权，挂牌价约为净资产的1.22 倍。泸州老窖股份本次出售华西证券的12%的股权，总值10.85 亿，扣除持有成本约8.8 亿，预计出售该部分股权可税后获利约1.55 亿，增厚股份公司EPS 约0.11 元。
    本次出售股权后集团成为第一大股东，持股 22.58%
    交易完成后，泸州老窖集团持有华西证券22.58%的股权，变第一大股东，泸州老窖股份持12.99%，成第二大股东，两者合计持35.57%。我们认为交易应会在2012 年完成。
    出售证券预期之中，聚焦主业更有利于公司发展
    我们在 2010 年2 月深度报告中就建议公司高位兑现证券资产，公司选择现在卖掉部分股权也算正是时侯。减持华西证券后，公司管理层可集中精力发展白酒主业，利在长远。
    12 月继续首推泸州老窖，维持“强烈推荐”评级
    我们预计，4Q11 老窖白酒主业净利增速有望超80%，故我们11 月份将老窖加入“强者恒强”组合。预计老窖11－13 年白酒主业EPS 分别为2.13、2.93 和3.85 元，同比分别增60%、38%和31%。假设本次出售华西证券股权在2012 年初完成，11－13 年公司EPS 分别为2.13、3.10 和3.91 元，同比分别增35%、46%和26%，PE 为20、13 和11 倍，“强烈推荐”。