2011 年1-9 月，公司实现营业收入191.73 亿元，同比增长17.28%，营业利润21.84 亿元，同比增长15.37%，实现归属母公司净利润16.64 亿元,同比增长11.38%，实现每股收益1.232 元。【】。
    啤酒销量保持快速增长。【】。公司施行“大客户+微观运营”的营销策略，加之收购企业和部分新建项目开始贡献产能，保持了啤酒销量持续较快的增长。2011 年1-9 月公司共实现啤酒销售量604 万千升，同比增长14.5%，其中主品牌青岛啤酒实现销售326 万千升，同比增长17.7%，均远高于行业8.6%的平均增速。未来随着公司不断新建、扩建、搬迁产能和并购其他酒企，扩大产能和辐射面积，公司产品销量将继续保持快速的增长。
    毛利率、期间费用率双双下滑。2010 年开始，大麦和啤酒包装物等主要原材料价格快速上涨，虽然公司已经对部分产品进行了提价，但是仍未能完全消除原材料价格上涨带来的成本压力。报告期内，公司毛利率同比下滑1.01 个百分点至43.23%。目前公司已经基本完成了今年的啤麦采购，锁定了今年的原材料成本，公司综合毛利率有望稳定在目前的水平。由于大麦价格大幅上涨，国际和国内大麦播种面积显著增加，目前国际大麦价格已经呈现见顶回落的态势，未来公司成本压力有望逐渐缓解。公司费用控制能力有所增强，受销售费用率同比下降1.79 个百分点的影响，公司期间费用同比下降了2.06 个百分点至23.64%。
    双轮驱动模式保证公司业绩快速增长。公司制定了新建、扩建和收购兼并的双轮驱动模式，并制定了2014年销售啤酒1000万千升的目标。我们认为，公司通过新建、扩建和收购兼并的方式能够在直接扩大产能和消灭竞争对手的情况下，完成产能布局、扩大整体市场优势、降低公司的运输成本，从而保证公司业绩稳定、快速的增长，为完成公司的销售目标奠定了坚实的基础。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2011年-2013年EPS为1.44元1.70元和1.97元，根据最新收盘价34.19元计算，对应动态市盈率为24X、20X和17X，维持公司“增持”的投资评级。