（1）2011 年1-9 月公司实现销售收入191.7 亿元人民币，同比增长17%。【】。3 季度单季度归属于母公司的净利润同比小幅下滑。【】。（2）收入的增长主要来自于销量的提高。1-9 月份公司实现啤酒销量604 万千升、增长了14.5%，高于燕啤10.9%的增速，主品牌销量326 万千升、增长17%。其中3 季度总销量和主品牌分别增长5.5%、9.8%，总销量略高于行业4.5%的增幅。（3）产量销售均价提升幅度不大。根据收入和销售推算，1-9 月青啤产品价格涨幅约为2.2%，高于上半年0.4%的销售均价增幅，显示产品提价的效果在3 季度已经显现。但仍低于燕啤产品销售价格的涨幅，行业竞争激烈，公司的提价决策十分谨慎。（4）受大麦价格上涨的影响，3 季度单季度毛利率和净利率同比均下滑。1 季度用的大麦价格还是260 美元/吨，2、3 季度用360-370 美元/吨的大麦，成本同比上升，而公司产品提价并未覆盖到全部产品。（5）青啤现阶段使用大麦价格370 美元/吨，公司已经锁定该价格至2012 年1 季度。2012 年中国啤酒企业大麦成本同比能否回落还需要观察。2011 年9 月份中国进口大麦价格355 美元/吨，环比8 月份继续小幅反弹。
    盈利预测和投资评级
    预计2011-13 年实现EPS 1.24、1.61、2.11 元。短期青啤仍面临较大的成本压力，明年啤酒企业大麦成本同比能否回落还需要观察。我们看好青岛啤酒长期消费升级带来的盈利能力提升，现阶段估值不高，维持“买入”的投资评级。
    风险提示 原料成本回落的速度低于我们的预期。