1．事件  青岛啤酒前三季度实现收入191.73 亿元(yoy+17.28%)，实现归属上市公司股东净利润16.64 亿元(yoy+11.38%)，每股收益1.23 元。【】。  其中，第三季度实现收入71.23 亿元(yoy+10.95%)，实现归属上市公司股东净利润6.74 亿元(yoy-0.88%)，每股收益0.50 元。【】。 
    2．我们的分析与判断  （一）、11 年进口大麦价格单边上涨，压缩毛利率  3Q11 毛利率为42.82%(-1.36PCT)，主要由于大麦采购成本上涨所致。2011 年前三季度，公司综合毛利率为43.08%(-1.14PCT)， 3Q11 毛利率为42.82%(-1.36PCT)。由于公司进口大麦采购模式为三个月滚动采购，因此除1Q11 使用10 年8 月低价进口麦，毛利率43.70%(+0.18%)，2-3Q 毛利率随大麦进口价格呈现负向变动。  我国进口大麦价格11 年以来一直处于相对高位。根据我国海关数据，2010 年7-8 月进口大麦价格在200-230 美元/吨区间，到2011 年1-2 月上涨至300 美元/吨左右，截止2011 年7-8 月已达到330-340 美元/吨区间。考虑到进口量月度权重不一，公司实际采购大麦价格变动幅度可能与此不完全一致，但持续上涨的大麦价格可能会对11 年行业整体及公司综合毛利构成压力。  三项费用率持续下降。2011 年前三季度，公司销售及管理费用率分别为18.82%(-1.26PCT)及4.41%(-0.58PCT)。就单季度而言， 1-3Q11 销售费用率分别为21.37/18.44/17.31%，同比变动-0.32、-2.93、-0.58PCT。1-3Q11 管理费用率分别为4.48/3.82/4.20%，每季同比-0.58PCT。  （二）、主品牌及整体销量增速大幅高于行业水平  主品牌快速增长，整体销量增速大幅高于行业水平。1-3Q 行业销量3956 万千升(yoy+8.2%) ，公司整体销量604 万千升(yoy+14.5%)，高于行业6.3 个百分点。其中，青岛主品牌销量326 万千升(yoy+17.7%)，其余副品牌销量278 万千升(yoy+10.75%)。  公司规划未来五年产销量目标为1000 万千升。2011 年公司工作方针将以积极扩大企业规模，提高市场占有率作为重点。主要以"双轮驱动"模式（搬迁扩建+收购兼并）推进公司在全国市场的战略布局。我们预计2011 年青岛啤酒二厂、上海、深圳、福州、珠海等工厂的扩建以及石家庄新建工厂项目均将顺利完成，为公司产能快速增长提供良好支持。