投资要点：  业绩略低于预期。【】。2011年1-9月公司实现营业收入1,564,877.45万元，同比增长36.41%；实现净利润481,821.26万元，同比增长41.91%；每股收益1.269元。【】。其中7-9月实现收入505,394.43万元，净利润145,562.42万元，同比分别增长29.75%和28.32%，业绩略低于预期。  三季增速放缓，毛利率下降、费用率上升挤压盈利。三季度受原材料价格、人工成本上升影响，公司综合毛利率水平比上半年有所下降，同时，期间费用率明显上升，三季度当季公司期间费用率为18.14%，比上年同期上升2.17个百分点，其中销售费用率为10.4%，比上年同期上升3.64个百分点，毛利率下降与费用率上升成为挤压公司三季度业绩的重要原因。由于8月份起公司停止经销商打款，三季度预收账款比上半年末下降3.42亿元，但仍达78.99亿元，将对未来业绩增长形成良好支撑。 提价调整完毕，助推未来业绩增长。9月10日起公司上调了"五粮液"酒产品出厂价格，这一方面是受原材料价格及人工等成本上涨推动，另一方面也是公司基于市场供求关系，实现价值回归的考虑。此次幅度在20-30%，提价后五粮液终端价格已站上千元阶梯，近期相关调整基本完毕，提价将助推公司未来业绩增长。  自有资金充裕，资本运作可期。至三季度末公司账面货币资金余额已达190亿元，自有资金极为充裕，资本运作可期，未来公司有望通过投资、收购、兼并、重组、合作等方式，整合地区优势白酒品牌与团队，公司产能优势、多酒种优势将得到进一步强化。  投资建议：公司增长稳定，市值考核管理将有助公司价值回归，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.68、2.27和3.00元，对应动态市盈率分别为22.1、16.4和12.4倍，下调至"增持"评级。