最新消息
    大秦铁路于10 月24 日收盘后公布三季度净利润为人民币30.2 亿元，同比基本持平，低于我们预测的32 亿元，原因在于三季度大秦线的煤炭运量增长（同比5%）低于我们目前9%的下半年预测。【】。然而，我们预计四季度煤炭运输需求将出现季节性增长（而且与三季度相比，四季度运量增长将加速），因为冬季即将到来，秦皇岛港目前的煤炭库存水平较低，而且大秦线去年四季度的运量基数较低。【】。公司管理层没有调整大秦线煤炭运量4.4 亿吨的全年目标。
    分析
    大秦三季度业绩的主要积极因素包括：(1) 来自朔黄线（持股41.2%）的投资收益仍是公司盈利的重要推动力，占大秦净利润（环比增长8%）的15%；(2) 现金流稳健：三季度资本开支同比下降63%至人民币3.67 亿元，经营性现金流同比增长21%至人民币49 亿元；(3) 负债结构改善：三季度公司偿还了人民币75 亿元的短期贷款，我们认为这应有助于降低四季度财务成本。
    主要不利因素包括：(1) 三季度销售及管理成本同比上升37%，表明劳动力成本面临一定压力；(2) 受9 月份年度大修的部分影响，大秦线三季度运量仅同比增长了5%。这使得收入同比增长6%，EBIT 利润率同比下降6 个百分点至33%（环比持平）。
    潜在影响
    由于大秦铁路的资产负债实力较强、业务稳定、股息支付率存在上行空间（预计2011 年股息收益率为6%），我们重申对该股的买入评级（位于强力买入名单）。然而，我们的盈利预测和目标价格正在评估之中，有待跟公司了解关于成本和运量前景的更多信息。