事 项  
    10 月25 日公司公布2011 年三季报：1-9 月营收332.71 亿元，同比增长7.37%； 归属于上市公司股东的净利92.02 亿元，同比增长11.72%；EPS 0.62 元。。  其中，7-9 月实现营收114.18 亿元，同比增长5.65%；归属于上市公司股东的净利30.17 亿元，同比下降0.78%；EPS 0.2 元。。 
    主要观点  
    1、成本增速高于收入增速，主营业绩略低预期。7-9 月，公司营业成本、财务费用和管理费用同比增速分别为13.48%、18.06%和37.39%，环比增速分别为0.98%、22.36%和37%。我们认为营业成本上涨主要来源于原材料价格上涨、人工支出增加及大修支出等。而财务费用和管理费用分别来自于短期借款利息增加及人员等管理费用。三季度成本持续上涨使得公司净利同比出现下滑。  
    2、朔黄铁路三季度贡献4.6 亿元投资收益。1-3 季度，朔黄铁路累计实现投资收益13.84 亿元，同比增10.24 倍。其中，3 季度实现投资收益4.61 亿元， 同比增2.75 倍，环比增7.57%。投资收益占到公司三季度净利润的15.29%， 大大减轻了公司成本和费用上升给业绩带来的压力。  
    3、短期内关注朔黄铁路业绩。我们预计大秦线运能在达到4.5 亿吨后将进入缓慢增长期，朔黄铁路将成为公司短期内业绩增长主要看点。随着黄骅港口二、三期扩容工程及朔黄线运能不断拓展，朔黄线运量将提升1-2.5 倍。另外，朔黄线毛利率和净利润率高于大秦线，亦为业绩增添筹码。朔黄线业绩快速增长将为公司贡献大额投资收益。