事 项  
     九月底，我们就公司经营情况调研了大秦铁路。。  主要观点  
      1. 大秦线运能即将进入缓慢增长期。。   铁路煤炭运输是公司营业收入的主要构成部分。2010 年公司大秦线完成4.05 亿吨运量，今年计划完成4.4 亿吨，其中上半年已经完成2.16 亿吨。大秦线运能已经超过了当初4 亿吨的设计运能。虽然通过不断发展重载技术和提高组织效率等方式，大秦线有继续提高运输能力的空间，但未来提升空间并不大， 预计其运能在达到4.5 亿吨后将进入缓慢增长期。  2. 朔黄铁路投资收益是公司近期内主要看点。   朔黄线主要承担中国神华煤炭外运工作，上游货源充足，是"西煤东运"的另外一条重要通道。此外，朔黄线毛利率和净利率明显高于大秦线。2010 年收购太原局资产后，公司持有朔黄公司41.16%的股权。朔黄线业绩快速增长带来的投资收益将极大促进公司业绩提升，成为公司短期内业绩增长的主要看点。根据2011 年半年报显示，公司上半年营业利润增加11.93 亿元。其中，朔黄线投资收益贡献了9.19 亿元，占公司半年度新增营业利润的77%。  3. 货运运价存在上涨预期。   铁路系统普货运价最近一次上调发生在2011 年4 月，曾上调0.002 元/吨公里， 且近年几乎每年都在上调。随着未来通胀持续及铁道部经营不佳现状，普货运价有望继续上调。目前，公司特殊运价为0.751 元/吨公里，已经持续八年没有调整过。若普货运价持续上涨，特殊运价也可能出现上调，则公司业绩有望得到提升。但目前价格调整的决定权在铁道部及价格司，尚未有确定的时间表。  4. 铁路系统资产进一步注入值得期待。   高位的资产负债率和高额的利息使铁道部经营举步维艰。
    长期以来，铁道部的三家上市公司被默认定位于铁道部的融资平台。2010 年公司通过收购太原局为铁道部带来328 亿元的资金收入。在目前其资金缺口巨大的情况下，进一步的资产注入值得期待。具体来看，山西局附近的呼和浩特局、西安局及北京局等都很有可能成为接下来的资产注入对象，公司的运输网络将得到进一步完善。  5. 多元化经营、货运运力释放亦值得关注。   公司2010 年收购太原局资产后，已经从单一的货运公司转型为客、货运输公司。2010 年公司客运收入占比11%，在铁路体制改革及铁道部放权于铁道局的背景下，综合运营收入亦有提高的可能性。政策层面上，铁道部也多次强调未来铁路运输将实现多元化经营，倡议服务向铁路运输的两端延伸，并大力发展高附加值服务。公司上市并收购太原局资产后，增加了自主经营权，更有利于向综合业务转型。