大秦铁路三季报业绩符合预期。。大秦铁路2011 年1-9 月实现营业收入332.71 亿元，同比增长7.37%；实现归属上市公司股东的净利润92.02 亿元，同比增长11.72%，基本每股收益0.62 元，业绩基本符合预期；其中3 季度营业收入同比增长5.65%至114.18 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比减少0.78%至30.17 亿元，基本每股收益0.20 元。。
     大秦线运量目标可望达成。2011 年1-9 月，大秦线煤炭运量累计达到3.26亿吨，同比增长6.99%（图1）；我们认为，通过加大2 万吨、1.5 万吨重载列车的开行比例，以及压缩列车追踪间隔等手段，大秦线有望完成全年4.4 亿吨左右的运量。
     朔黄线投资收益稳定。朔黄线3 季度投资收益4.61 亿元，略高于2 季度的4.29 亿元。由于朔黄线2010 年下半年才被公司收购（图2），2011 年前3季度的投资收益同比增幅高达1024%。我们认为，朔黄线全年运量可达1.80 亿吨，将贡献投资收益约18.9 亿元。
     维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持对公司2011-2013 年每股收益0.86/0.98/1.10 元的盈利预测，对应P/E 分别为8.9/7.8/7.0 倍，估值水平处于历史底部区域，具有较强的安全边际。此外，我们认为大秦铁路基本面稳健，大秦线溢价回流的改革红利值得期待，因此维持公司“增持”评级。建议关注太原局延伸物流服务的实施进程。
     风险提示：通胀高位震荡，阻碍铁路货运价格上调；高铁建设进度严重推迟、建设规模大幅缩水，从而压制铁路货运能力释放；铁路改革进程缓慢，大秦线延伸物流服务无法落实。