报告摘要：
    包钢稀土2011 年前三季度实现营业收入100.9亿元，同比增长174.9%；实现归属于上市公司股东的净利润31.3 亿元，同比增长417.4%，基本每股收益为2.584元。【】。
    其中三季度营业收入41.1亿元，季度环比增长6%，利润总额32.03亿元，季度环比增长7.3%，归属于母公司净利润11.53亿元，季度环比下降22.78%。【】。出现收入和利润总额季度环比上升而净利润季度环比下降是由于三季度的所得税率和少数股东权益大幅上升，主要原因是国贸公司对公司各子公司产品进行回购后部分产品未形成对外销售。公司主要稀土产品价格上半年大幅上涨，二季度是价格高点，随后三季度逐步回落，而公司的挂牌售价较高，影响了销售。
    公司此前公告停产一个月，我们认为不影响公司产量。主要是因为公司的产能远超每年国家分配的生产指令性计划指标，往年超额完成后一部分进行收储，今年的生产计划相信已经完成。公司停产将导致其它依赖于公司供矿的企业停产，减少市场供应，有利于保持稀土价格。
    短期来看，稀土价格大幅上涨对下游需求有所抑制，稀土低端消费有所减少，并且在价格下跌过程中，下游持观望态度，减缓了采购，导致稀土价格调整。
    但长期来看，稀土在很多领域的刚性需求和新兴需求仍将保持增长，并且在大部分下游产品中的成本占比并不太高，随着稀土价格调整到相对合理的位臵，下游成本的压力也在减轻。而供应在未来几年仍将保持较高的集中度，因此价格再度大幅下滑的可能性较小，龙头公司仍将长期受益。
    考虑到当前稀土市场成交较低迷，公司四季度销售会受到影响，适当下调2011年-2013年每股收益至3.33元、3.53元、3.61元，维持“增持-A”的投资评级。
    由于公司上半年已经基本达到我们设定的80元目标价，随后稀土价格有所下跌，且市场整体估值水平大幅下降，所以我们适当下调目标价至60元，以反映市场变化。
    风险提示：1）稀土价格和下游需求低迷；2）国外稀土矿开采进度提速