海螺水泥发布三季报，公司1~3Q2011 实现营业收入349.7 亿元、同比增长56.43%，实现归属母公司股东的净利润90.6 亿元、同比增长186.62%。【】。按最新股本摊薄的EPS 为1.71 元。【】。对此，我们的观点如下：单季度业绩略低于预期，业绩对水泥价格的敏感度仍较高
    公司3Q2011 单季度的收入和净利润增速分别为49%和123%，金额环比分别下降2.8%和18.1%，单季度业绩略低于预期，主要原因是三季度各区域水泥价格环比二季度出现不同程度下滑，幅度约10~40 元/吨。我们认为，目前公司业绩对水泥价格的敏感度仍然较高，在对四季度水泥价格将出现季节性回升的预期之下，我们仍维持此前的盈利预测。
    全年净利润率仍有望创新高
    由于水泥价格下跌，公司3Q2011 净利润率环比2Q2011 下跌了4.63 个百分点，但1~3Q 的净利润率仍然达到了25.9%，较去年同期增加了近12 个百分点。我们相信水泥价格在4Q2011 的回升将使公司的盈利能力环比提高，全年净利润率有望达到26%以上，为历史最佳水平。
    期望四季度估值修复带来的反弹行情
    我们期望 4Q2011 水泥价格回升到2Q2011 的水平，公司第四季度的单季盈利有望超过第二季度的0.71 元/股；从公司治理角度看，海螺的国际化扩张举措打开了下一步产能产量增长的想象空间。我们认为，虽然水泥行业的趋势性行情很难再度上演，但公司全年业绩确定性强，在市场企稳的预期下存在估值修复的可能，未来3~6 个月有望出现反弹行情。
    维持“强烈推荐”评级
    我们维持对公司 2011 年至2013 年的EPS 预测为2.45 元、3.33 元和4.08 元，该预测对应当前股价的动态PE 分别为7.8 倍、5.7 倍和4.7 倍。我们认为，公司今年业绩确定性强，期待由季节性价格回升带来的交易性投资机会，维持对公司“强烈推荐”的投资评级。