三季报业绩同比增长 187%。。海螺公告前三季度业绩，公司11 年三季度实现收入349.75 亿元，同比增长约56%，归属母公司净利润90.55 亿元，同比上涨约187%，折合EPS1.71 元，基本符合我们的预期1.7 元。。其中三季度单季实现收入126.48 亿元，同比增长49.0%，环比下降2.8%，归属母公司收益30.61亿元，同比增长124.7%，折合EPS0,58 元。
     业绩增长源于淡季吨毛利持续高位。我们预计公司三季度水泥销量约为4050万吨，尽管三季度为水泥淡季，价格出现下调，但目前东部市场受企业配合度依然较高，通过停窑检修方法抵御淡季效应，淡季吨毛利依然高位运行，维持约125 元/吨。四季度作为传统旺季，虽然受到宏观紧缩影响，旺度弱于往年，但受益于停窑结束库存下降，同时需求环比略有恢复，核心市场华东区域价格企稳反弹，江浙沪价格10 月上涨约20-30 元/吨，对企业四季度盈利起到良好支撑。
     公司启动收购进程，践行整合兼并扩张方式。公司在建新增产能包括广元、葵阳5000t/d 以及安徽3 条12000t/d 项目。公司前期收购广西、陕西水泥总产能1140 万吨，权益产能1092 万吨，按照总资产测算，广西、陕西建成生产线吨收购价格约为320/310 元/吨，基本与重置成本300-350 元/吨相当。收购项目有助于公司进一步提高对陕西、广西市场控制力。本次收购完成将有利于公司提高对陕西、广西市场控制力，预计整合进程将在年底内完成，我们预计公司收购完成后，可增加产能占其11 年销量（预计1.6 亿吨）比例约为6.8%。
     维持买入评级。我们预计公司11-13 年盈利为2.4/3/3.4 元，目前股价对应11 年PE 仅为8.3 倍，公司估值具有安全边际，同时四季度华东市场价格企稳，对全年盈利起到良好支撑，维持“买入”评级，未来催化剂为四季度价格企稳业绩确定性提高，紧缩政策调整来市场行业需求担忧减缓。