1-9 月，公司实现收入110.1 亿元，归属母公司净利润7.33 亿元，合EPS1.41 元，同比分别增长20.5%和34.2%。。其中，三季度单季EPS 为0.60元，同比增长68.97%。。
     受产能制约，公司前三季度合计销售客车31,718 台，同比增长12.56%，市场份额较2010 年全年下降约0.62 个百分点，至18.82%。其中，大型客车下降0.75 个百分点，至24.55%；中型客车上升约2.3 个百分点，至28.26%。我们认为受产能影响，2011 年公司销量仅为4.6 万辆，市占率将结束连续数年上升的态势，被动下降约0.2 个百分点。
     2011 年年底，5000 辆客车专用车生产线将投入使用，2012 年年底将新增1 万辆新产能，这将有效缓解公司产能紧张局面。由于我们预计2012、2013年行业增速仍将保持在10%~12%，因此2012 年新增5000 辆产能仍显不足，到2013 年产能紧张状况才可得到基本改观（1 万辆产能投资超过20亿，我们认为其产能潜力应当较大）。2012 年、2013 年公司市占率将分别提高0.5 个百分点和1 个百分点，销量分别为5.27 万辆和6.15 万辆，同比增长13.9%、16.6%。
     随着高铁的快速发展，我们预计国内居民流动将呈持续提升，客车市场未来将进一步向中短途化发展，中型客车增速快于大型客车的趋势或将持续。
    公司作为客运龙头，产品结构也将发生相应变化。
     预计公司2011~2013 年EPS 分别为2.03 元、2.35 元、2.80 元，对应PE分别为10.0 倍、8.6 倍、7.2 倍。由于公司未来数年存在持续高分红的可能，预计未来三年分红率将为80%（2006~2009 年平均分红率水准），税后股息收益率高达7.67%、8.90%、10.59%。公司作为稳定增长行业的龙头，未来市场占有率仍有望持续提升，业绩成长性和稳定性俱佳，同时又有非常理想的股息收益率，具有极高的配置价值，维持“增持”评级。
     风险提示：客车行业增长未达预期；公司产能投放低于预期；公司分红率未达预期。