报告概要：
     大中型客车销量受益政策稳步增长。。公司9月份客车生产量为4247辆，销量为4860辆，同比增长分别为12.4%和12.56%，1-9月累计产量31132辆，累计销量31718辆。。
    其中大型客车9月产量为1971辆，销量为2202辆，同比增长分别为15.56%和15.22%，1-9月累计产销量分别为13274辆和13646辆；中型客车9月产销量分别为2060辆和2420辆，同比增长分别为15.46%和16.37%，1-9月累计产销量分别为15504辆和15690辆；9月轻型客车产销量分别下降15.42%和16.51%。随着城市化进程的进一步加快、政府面对交通拥堵问题日益严重所推动的大力发展城市公共交通政策，公司中大型客车将进一步受益。
     节能和新能源客车生产基地项目未来将释放产能。公司投资于节能和新能源客车生产基地项目的配股方案获得证监会审核通过。我国投资规模最大的节能与新能源客车研发和制造基地。基地建成后，将形成年产一万台节能与新能源客车的产能，其中节能型客车6000辆、新能源客车4000辆。2012年将推出从10米到18米混合动力城市客车和7米到14米纯电动城市客车，2015年将实现市场节能与新能源客车产品的全覆盖。
     公司充分运用自身和外力合力发展节能和新能源客车。宇通新能源项目将采用‘六纵五横’的技术路线，以PHEB系统平台等六方面形成六纵，以研发流程和产业化体系为核心的‘匹配与集成技术’等内容形成五横，从而形成纵横交叉的棋盘式布局，全面开展新能源客车的关键技术研发。为更好地开展核心技术的研发工作，宇通将组织国内在电机、电池、电控等领域内最具竞争力的知名企业及科研院所进行联合技术攻关。通过强强联合，宇通力图在“十二五”期间取得插电式混合动力客车(PHEB)关键技术突破，全力推进新能源客车产业化。
     新能源汽车是我国的战略新兴产业，中国新能源汽车将进入产业化阶段。《节能与新能源汽车产业发展规划(2011-2020)》也将公布，节能与新能源汽车市场保有量将大幅提高。我们认为，宇通发展新能源客车产品的行业比较优势十分明显，一是行业领先的制造和工艺能力，完善的产品线，领先的销售和服务网络；二是在整车控制、电机控制、汽车电子等方向上，都形成了以博士为核心的人才梯队；三是行业领先的盈利能力，充足的资金，能够较好地满足新能源事业的发展需求。
    另外，目前我国大中城市交通问题十分严峻，交通拥堵在时间与空间上呈现蔓延扩展趋势，拥挤程度也在不断加剧。因此，优先发展城市公共交通是提交通资源利用效率，缓解交通拥堵的重要手段。公司作为国内大中型客车的龙头企业将因此受益匪浅。预计公司2011-2013年每股收益分别为2.08元、2.30元和2.97元，考虑到目前行业景气度较低，新能源客车普及尚需时日，给予公司“增持”评级。
     风险提示。公司地理位置相对于其他大型客车生产企业来讲对推广新能源客车有一定的负面影响。