结构变化提升收入增速。。三季度公司大中客销量同比增长19%，收入增速明显加快，主要原因是产品结构上移，加装电子设备、高端配件等配置较高的客车销量占比提升；价格较低的轻型车销量同比下滑超过50%；出口订单多在三季度结算。。三重因素给公司带来超越销量的收入快速增长。我们认为随着客运对安全性，舒适性的要求提升，客车高端化路线将持续，预计公司盈利空间将持续改善。
    三项费用率控制良好，成本控制能力强。公司管理费用和销售费用率同比减少0.5 个百分点，预计4 季度各项费用将有环比提升，但考虑到销售结构持续改善，收入快速增长，单车盈利空间提升，预计费用率能够维持较低合理的范围，确保公司整体盈利能力。
    产能扩充项目稳步推动。预付土地款项和在建工程都有显著增加，公司产能扩充计划正在稳步进行。配股方案上周获得发审委通过，预计年内完成配股，资金到位并全面启动扩产项目的可能性较大。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们认为公司作为行业龙头，品牌效应和市场扩张能力持续加强，产品升级符合市场定位，能够最先分享市场产品升级带来的盈利提升，这种情况将得到持续。明年新增特种车产能陆续释放，给传统车提供产能空间，收入增速和盈利均有保证。考虑到去年4 季度基数较高，预计销量增速可能环比小幅下滑，但收入增速和盈利空间将持续改善。
    预估每股收益11 年2.11 元、12 年2.36 元，对应11 年的PE、PB 分别为9、2.9，估值处于低位，维持 “强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：人民币升值，原材料上涨，产能不足提升班次带来人工成本上涨。