核心观点
　　供给端：以IP为内核，以出海为航向。AI影视内容早期以漫剧为主，2026年3月之后AI仿真人剧开始爆发，AI短剧每月新增供给维持高位，DataEye数据显示，抖音端原生AI剧/漫剧9月单月新增高达5.18万部，为1月新增的2.6倍。但爆款剧目较为稀缺，播放增量分布呈现两极分化，9月超过1亿播放增量的剧目数量占比仅有0.27%。供给端，我们认为IP和出海值得关注，1）IP供给：IP改编为AI影视的主流生产路径，也是爆款剧目内容的重要来源。手握存量网文版权的机构，在版权方播放榜单当中占据靠前位置，IP储备成为影响内容产出的客观条件。2）出海：AI影视加速出海，DataEye预计2026年中国以外的海外微短剧市场规模将超过60亿美元，截至9月出海微短剧中AI剧占比超过六成。海外短剧应用市场以DramaBox、ReelShort、NetShort、DramaWave等为代表的中国厂商占据绝对主导地位。
　　技术端：AI重构内容生产，加速影视工业化进程。一方面AI技术促进了影视制作的平权，大幅压缩制作成本，带动人效成倍提升，将有利于驱动行业产能的持续增长。另一方面，AI将内容生产的核心要素全面数字化，提升了生产的确定性与可控性。技术端，我们关注AI大模型与AI创作工具的竞争力，1）AI大模型：在主流AI剧大模型市场，字节Seedance系列大模型优势明显。我们认为下一阶段AI视频大模型技术演进将从精美画面生成迈向连贯叙事理解，向理解物理规律、掌握镜头语言、具备长叙事逻辑的能力跃迁。2）AI工具：模型能力提升驱动了行业竞争的升维，从单点工具迈向生态闭环。相较于背靠大厂或大模型的发展策略（以即梦AI、小云雀、可灵AI、海螺AI等为代表），部分参与者通过搭建AI内容生产的全链路能力和生态体系来增强自身竞争力（以LibTV、万兴剧厂、SkyProduction等为代表）。
　　消费端：流量为王，平台方卡位价值变现。2025年国内漫剧用户规模仅为1.2亿左右，2026H1国内AI剧/漫剧用户规模预计突破6亿。在消费端流量为王，平台方掌握流量、分账、审核与准入，处于AI内容价值变现的核心环节。字节旗下红果短剧以免费独立APP模式领跑，红果免费短剧APP自上线在两年半内MAU从千万级跃升至3亿，超过部分长视频平台。腾讯在微信生态内推出“绿泡泡短剧”，10月买量广告投放持续攀升。需要注意，AI内容形态的升级，将成为分发渠道重构的影响因素。AI中长剧《后西游记》、AI电影《三星堆：未来往事》、AI互动内容《零号档案：降临》与《不问凡尘》上线，10月抖音、百度等平台开放AI互动剧、互动影游合作。AI内容向AI中长剧、AI电影、AI互动剧、AI互动影游等形态跃迁，分发渠道正在突破单一的竖屏流量池，向长视频平台、线下院线及互动交互终端等多维生态加速扩容。
　　投资建议：AI技术促进了影视创作平权，将有利于驱动行业产能的持续增长，加速影视工业化进程，有望带动产业链上下游包括IP供给、出海、大模型、创作工具、流量分发等多个环节的价值重估。我们认为，AI影视将成为C端AI应用规模化、商业化的核心赛道，建议持续关注AI影视的投资机会。AI影视标的方面，1）AI工具：推荐万兴科技，建议关注德才股份、海看股份、兆驰股份、宝通科技、华是科技；2）出海：建议关注昆仑万维、中文在线、南威软件；3）IP供给：建议关注芒果超媒、阅文集团、掌阅科技；4）AI互动内容：建议关注上海电影、南方传媒、华策影视、盛天网络、荣信文化、华智数媒、欢瑞世纪、百纳千成。
　　风险提示：1）行业监管政策收紧风险。2）AI技术演进及商业化不及预期。3）海外市场拓展与本土化竞争加剧的风险。