核心观点
　　爆发式增长的算力投资驱动了一轮硬件产业链的大繁荣后，市场开始对需要融资维系的高资本支出产生担忧，我们认为高阶AIPCB、800V等新技术迭代的机会值得重视。半导体国产化方面，AI将全球存储、逻辑、先进封装需求抬升到一个更高的量级，在下游制造环节市占率和上游国产化率双重提振下，半导体设备、材料、零部件未来三年的爆发力和持续性拥有更高的能见度，强烈看好半导体国产化的机会。终端方面，以存储芯片为代表的零组件涨价影响接近尾声，未来需求有望改善，Agent嵌入终端呈加速趋势，静待AI手机、AIPC、AIoT等爆品出现。
　　摘要
　　一、国产半导体：存储原厂进入份额兑现期，设备材料加速国产化
　　当下国内外的大模型仍在持续迭代，存储仍然是训练和推理两侧共同的核心卡口；而在此基础上，AIAgent的出现和发展推动了存储分层模式的进一步优化，在HBM/DDR之外，eSSD也成为了服务器侧最紧缺物料。回顾2026年全年，DRAM/NAND的价格涨幅达几倍以上，目前仍然保持边际向上趋势，消费侧受到了暂时抑制，但向后展望，端侧AI的演进有望带动端侧存储需求的持续修复，叠加AI侧仍然旺盛的存储需求，存储行业整体预计仍将保持供不应求趋势，景气料将持续。
　　存储的高景气驱动全行业持续扩产，叠加先进逻辑制程代工和先进封装的产业发展，全球半导体制造投资持续增长，半导体设备和材料细分蓬勃发展。对于半导体设备来说，国内半导体产业的追赶向上在量与质两方面打开增长空间——晶圆厂产能建设与存储原厂工艺升级同步推进，为国产设备提供了持续的验证和导入机会。当前国内设备企业已在刻蚀、薄膜沉积、清洗、CMP及测试等环节形成一定的产品基础，正逐步从单一设备突破转向多品类拓展和关键工艺覆盖。从材料端看，2026年以来，伴随海外成熟制程供应的缩表和国内先进制程的扩产，国内逻辑及特色工艺晶圆制造稼动率持续满载，叠加存储原厂和封测厂商的扩产加速落地，半导体材料需求整体进入景气扩张期。先进封装领域，全球CoWoS产能供不应求，大陆OSAT厂商在封测景气度不断提升基础上，为抢抓先进封装机遇，纷纷加大投入掀起扩产浪潮。
　　二、海外算力：资本支出高增伴随隐忧，重视技术迭代升级机会
　　伴随着算力投入的爆发式增长，硬件产业链迎来蓬勃发展，由于现金流已经难以覆盖，市场对于需要依靠融资维系的高资本支出持续性产生担忧。我们对于AI创造的需求长期乐观，产业链建议关注技术迭代带来的升级机会。AIPCB方面，供需关系维持紧张态势，为了满足大算力、低损耗的高速传输需求，超高多层、PTFE、载板化是主要发展趋势。同时，随着机柜功率不断提升，800V架构渗透率有望提升，从而为功率器件和模拟芯片带来巨大的增量需求。
　　三、端侧：终端AI化产业趋势明确
　　AI正在驱动新一轮内容生成、搜索和生产力相关应用的发展，覆盖包括智能手机、PC、机器人、XR以及物联网等终端品类，提供全新的用户体验。我们认为端侧能够提供隐私保护、即时响应、低成本、以及主动响应的差异化价值，有望成为AI的下一个浪潮，Agent嵌入终端是长期趋势，以此带动SoC、声学、传感器、电池、散热等硬件的持续升级。
　　四、相关标的
　　1、国产半导体
　　存储：澜起科技、北京君正；
　　半导体设备及材料：（1）硅片：沪硅产业、立昂微、TCL中环；（2）CMP材料：鼎龙股份；（3）前驱体及靶材：雅克科技；（4）光刻耗材：彤程新材、鼎龙股份、上海新阳、路维光电、聚和材料；
　　先进封测：长电科技、华天科技、伟测科技、汇成股份、颀中科技。
　　2、海外算力
　　PCB：（1）PCB：沪电股份、深南电路、鹏鼎控股、景旺电子；（2）CCL：华正新材；（3）上游：德福科技、宏和科技、鼎泰高科；
　　AI电源：新洁能、扬杰科技、芯联集成、斯达半导、士兰微、圣邦股份、南芯科技、纳芯微、晶丰明源、芯朋微。
　　3、端侧
　　AI手机：（1）苹果产业链：立讯精密、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、高伟电子、水晶光电、蓝特光学、蓝思科技、瑞声科技、苏州天脉、珠海冠宇；（2）安卓产业链：传音控股、华勤技术、龙旗科技、豪威集团、舜宇光学科技、卓胜微、唯捷创芯、圣邦股份、顺络电子；
　　AIPC：华勤技术、龙旗科技、豪鹏科技、春秋电子、光大同创、芯海科技；
　　机器人：（1）组装代工：蓝思科技、领益智造；（2）传感器：芯动联科、速腾聚创、奥比中光；（3）算力：瑞芯微、全志科技；（4）其他：峰岹科技、福立旺、兆威机电；
　　AIoT：乐鑫科技、瑞芯微、恒玄科技、炬芯科技、晶晨股份。
　　五、风险提示
　　1、未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将设置进出口限制条件或其他贸易壁垒风险；2、AI上游基础设施投入了大量资金做研发和建设，端侧尚未有杀手级应用和刚性需求出现，存在AI应用不及预期风险；3、宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受