核心观点
　　近期，国家能源局介绍前三季度全国能源形势。可再生能源方面，前三季度，全国新增水电并网容量916万千瓦；全国风电新增并网容量6066万千瓦，其中陆上风电5821万千瓦，海上风电245万千瓦，全国风电平均利用率92.1%；全国光伏新增并网1.1亿千瓦，其中集中式光伏4580万千瓦，分布式光伏6452万千瓦，全国光伏发电利用率93.1%。对比2025年，风电新增装机同比减少43万千瓦，光伏新增装机同比下降1.3亿千瓦，我们认为主要系136号文出台后项目抢装导致25年基数较高。利用率方面，2026年前三季度风电和光伏利用率分别下降1.9和1.6个百分点，主要系装机增速较高导致消纳利用率承压。伴随装机增速的逐渐放缓以及灵活性电源的建设，新能源消纳情况有望逐渐改善。
　　行业动态信息
　　行情回顾：10月25日-10月30日电力板块（882528.WI）上涨1.4%，沪深300指数下跌1.55%,电力板块跑赢大盘2.95个百分点。2026年初至今电力板块上涨5.21个百分点，沪深300指数同期下跌12.7%。电力板块年初至今累计跑赢大盘17.91个百分点。分子板块来看，10月25日-10月30日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别为0.23%、0.48%、1.08%。
　　动力煤现货价格环比下降1.93%，同比增长32.68%
　　10月31日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为1015元/吨，环比下降1.93%，同比增长32.68%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤10月30日价格为1082元/吨，环比下降2.45%，同比增长41.08%。
　　秦港煤炭库存环比减少4.07%，同比增长3.87%
　　煤炭库存方面，截至10月30日，秦港库存590万吨，环比减少25万吨，降幅4.07%，同比增加22万吨，增幅3.87%。而广州港10月29日库存为225.5万吨，环比增加13.9万吨，增幅6.57%，同比减少27.1万吨，降幅10.73%。
　　投资建议
　　电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、上海电力、华电国际、华能国际、皖能电力、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、中闽能源。此外我们还推荐经营稳健的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源
　　风险分析
　　煤价上涨的风险：由于目前火电长协煤履约率不达100%的政策目标，因此火电燃料成本仍然受到市场煤价波动的影响。如果现阶段煤价大幅上涨，则将造成火电燃料成本提升。
　　区域利用小时数下滑的风险：受经济转型等因素影响，我国用电需求存在一定波动。如果后续我国用电需求转弱，那么火电存在利用小时数下滑的风险。此外，风电、光伏受每年来风、来光条件波动的影响，出力情况随之波动。如果当年来风、来光较差，或者受电网消纳能力的限制，则风电、光伏存在利用小时数下滑的风险。
　　电价下降的风险：在发改委全面推进火电进入市场化交易并放宽电价浮动范围后，受市场供需关系和高煤价影响，市场电价长期维持较高水平。如果后续电力供给过剩或煤炭价格回落、火电长协煤机制实质性落地，引导火电企业燃料成本降低，则火电的市场电价有下降的风险。
　　新能源装机进展不及预期的风险：新能源发电装机受到政策指引、下游需求、上游材料价格等多因素影响，装机增速具备不确定性，存在装机增速不及预期的风险。
　　新能源电源出力波动的风险：新能源的分散性、不稳定性和利用的高成本性制约着新能源发电项目的发展。新能源发电项目面临着资源、技术、经济、管理、市场等多方面问题，其投资建设和管理模式也存在诸多差异和不确定性。