核心观点：10月MDI成本推升价格上行，价差继续收窄
　　价格端，聚合MDI同比+26.2%、纯MDI同比+19.3%
　　成本推升仍是主要矛盾
　　纯苯继续走高：10月23日华东挂牌10,600元/吨，较Q3均价8,358元/吨高约27%。
　　Q3纯苯均价同比+41.5%已是价差收窄主因；苯胺利润5,274元/吨，为产业链最厚环节。
　　供给端，停检产能连续两月118万吨，11月压力或稳中略增。
　　价格上行、价差反而收窄
　　聚合MDI（华东）18,050元/吨、周环比-1.6%、同比+26.2%；纯MDI（华东）21,900元/吨、同比+19.3%。
　　MDI综合价差较Q3均价收窄522元/吨；纯MDI下游TPU开工五至六成、鞋底浆料三至四成，按需采购。
　　风险提示
　　1.供给恢复与新增投放超预期：海外MDI/TDI装置复产与停检产能回归快于预期，或国内新增产能集中释放，行业供给过剩压力加大，将压制价差修复与盈利改善的持续性；
　　2.需求不及预期：地产竣工持续走弱拖累保温与家居需求，家电排产、汽车产销不及预期，或冰洗出口因海外补库结束、高基数而增速回落，聚合MDI/TDI需求承压，开工率与价差存在下行风险；
　　3.贸易摩擦加剧：欧盟拟对化工品采取进口配额或关税等保障措施、对华聚醚反倾销已立案，印度、东盟等市场立案亦增多，若终裁落地高税率或改变出口区域结构，相关品种出口量与盈利存在受损风险；
　　4.原材料价格与汇率大幅波动：纯苯、煤炭等原材料价格宽幅波动将影响成本传导与价差测算的可靠性；人民币汇率大幅波动亦将影响以美元计价的出口盈利与内外盘套利空间。