本报告导读：
　　26Q3游戏板块收入高增长延续，行业马太效应持续强化，版号发放常态化，监管回暖，下半年新品陆续上线，有望带来相关公司估值和业绩双击。
　　投资要点：
　　26Q3游戏板块收入高增长延续，行业马太效应持续强化。2026年前三季度，A股游戏板块实现营收914.96亿元，同比增长15.80%；归母净利润163.93亿元，同比增长13.10%；扣非归母净利润154.24亿元，同比增长12.43%，板块依旧维持稳健增长。分拆来看，利润进一步向头部集中：世纪华通、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特五家合计归母净利润143.46亿元，占板块合计的87.5%（上年同期75.3%），同比增长31.41%；其余20家合计仅20.47亿元，同比下降42.78%。游戏行业已步入成熟发展阶段，马太效应持续强化；头部厂商依托优质产品利润释放与出海红利，业绩兑现逻辑仍在持续验证。2026Q3单季，游戏板块合计实现营收314.98亿元，同比增长11.34%、环比增长3.57%，续创单季新高；归母净利润41.41亿元，同比下降25.89%、环比下降30.89%；扣非归母净利润49.36亿元，同比下降7.98%。
　　版号发放常态化，关注新品上线表现。2026年上半年，国家新闻出版署合计发放网络游戏版号950款，审批延续“按月稳定发放”的常态化节奏。常态化、高数量级的版号发放直观印证当前游戏监管环境持续宽松，政策端对游戏产业内容创新、全球化出海的鼓励态度明确。游戏企业业绩向上的核心驱动来自爆款产品。A股游戏板块在2025年进入产品密集上线带来的景气窗口，实现业绩与估值的戴维斯双击。2026年上半年，行业新品供给相对偏弱。近期三七互娱、世纪华通、恺英网络等多家厂商的重点新品相继定档上线，部分产品正处于买量投放的早期阶段。若后续产品市场表现超出预期，有望推动2027年相关公司业绩上调，并再度迎来业绩、估值共振提升的行情。展望远期，AI技术的应用，有望带来游戏行业中长期的成长机会。
　　投资建议。今年来，游戏行业受AI取代软件等宏观叙事影响，板块估值大幅回调，目前头部公司26年PE多在15倍以内，处于历史估值底部。AI对游戏行业提效明显，行业作为可选消费，但新供给稳定，需求韧性强，叠加头部公司新游下半年陆续上线，板块有望迎来估值与业绩双击。重点推荐头部游戏公司：世纪华通、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界，港股推荐心动公司。
　　风险提示。产品上线与流水表现不及预期风险；行业竞争加剧，买量成本上升风险；政策与监管变动风险；海外市场经营及监管风险。