本报告导读：
　　板块2026Q3年归母净利同比和环比均由盈转亏。传统上市钢企26Q1-Q3季度归母净利-8.87亿、42.35亿、-41.60亿。预计Q4盈利能力仍弱，板块估值仍低。
　　投资要点：
　　2026Q3，钢铁板块收入4263亿元，同比微降1.59%；板块成本4315亿元，同比上升1.00%。环比看，Q3收入下降2.63%，成本微降0.60%。Q3毛利率同比下降2.75个百分点，环比降2.42个百分点。
　　2025Q3-2026Q3钢铁板块单季度归母净利润分别为60.53亿元、-76.05亿元、-8.87亿元、42.35亿元、-41.60亿元，2026Q3板块合计归母净利由盈转亏，环比也由盈转亏。2026Q3扣除非经常性损益后的归母净利润同样同比和环比均由盈转亏。
　　板块加权ROE约-0.54%，销售净利率-2.27%，相比中国其他制造业，钢铁盈利能力仍然偏低，不过这也意味着钢铁盈利的弹性空间较大。
　　2026Q3四项费用合计194.36亿元，同比下降4.38%。其中销售费用同比微升0.43%，管理费用同比下降6.51%，财务费用同比下降5.18%。负债率58.58%，微幅增长。
　　2026Q3盈利下降的主要因素是需求下降，房地产新开工1-9月累计下降24.90%，固定资产投资累计下降7.20%，并且降幅不断扩大。Q3钢材供大于求，于是减产，从而导致钢企盈利压力增加。
　　从目前各项指标看，在没有政策干预的情况下，Q4盈利将弱于Q3，一方面是进入四季度模拟的吨钢利润明显下降，另一方面，Mysteel调查的247家钢企盈利率目前仍处于很低的位置。
　　只算有冶炼产能、且剔除其他业务占比较大的公司，钢铁上市公司有27家，2026Q3累计亏损的有19家，亏损率70%。另外，过去几年业绩分化特别明显，制造用钢头部公司分食大部分利润的竞争格局已经形成。
　　估值偏低。以2026年11月2日收盘价计算，不计八一钢铁（八一钢铁净资产为负），26家钢铁上市公司有17家PB低于1倍，甚至宝钢股份这样的优秀企业也只0.65倍；有15家钢企吨钢市值（按粗钢产量）不到1000元/吨，从周期的角度看，钢铁板块估值仍较低。
　　维持行业“增持”评级。
　　风险提示。需求不达预期。供给侧政策不达预期。出口下滑。