宏观经济盈利兑现担忧叠加内需走弱——内外流动性环境走到哪一步——宏观周报（2026/10/26-2026/10/31）：本周美股明显承压，且纳斯达克连续第三周下跌，下跌幅度大于传统价值板块。本周微软、Alphabet、亚马逊等科技巨头财报成为市场关注焦点，尽管AI相关业务仍保持增长，但持续扩大的资本开支引发市场对投资回报周期和自由现金流的担忧。我们认为，当前AI产业链的核心矛盾并非需求转弱，而是资本开支扩张与商业回报兑现之间存在时间差。本周国内最值得关注的是10月31日公布的10月PMI数据重新回到荣枯线以下。市场判断：预计短期市场仍将围绕AI盈利兑现与国内需求修复展开博弈，对于AI产业链，重点关注在三季报基本结束后的流动性环境；对于海外资产，美债收益率回落未必意味着风险偏好改善，仍需关注美联储政策预期及科技巨头资本开支回报；对于国内资产，高端制造与科技产业链仍具有结构性景气优势，但传统顺周期板块也可列入战略配置的方向。
　　风险提示：美国通胀及加息超预期风险；AI资本开支增长不及预期风险；地缘冲突及油价上涨风险；国内需求及企业盈利修复不及预期风险。
　　石油化工油价仍处上行趋势，下游需求面临负反馈——石油石化行业周报（2026/10/26-2026/11/1）：油价表现：海外地缘因素导致油价继续上涨。我们判断，短期中东局势存在较大不确定性，油价或将继续维持高位震荡，在当前低库存水平下，地缘因素容易产生较高的地缘溢价，导致油价易涨难跌；后续关注美国中期选举之后，美伊局势是否存在新的变化，届时油价未来走势可能更加明朗。原油基本面：持续去库，炼厂景气度有所下滑。油服表现：景气度略有回落。炼厂价差：油价走高下，裂解价差显著收窄。若油价维持中高水平，油气开采和煤化工、气头化工等领域盈利有望维持较高水平，建议关注估值较低的【中国海油】【海油工程】【中石化炼化工程】【卫星化学】【宝丰能源】等。
　　风险提示。油价大幅波动；全球油气投资不及预期；石油需求修复不及预期等
　　传媒腾讯控股(00700.HK)——AI投入或致利润承压，关注AI模型及产品迭代：主要财务指标前瞻：我们预计公司2026Q3实现营业收入2101亿元，同比+8.9%。增值服务1009亿元，同比+5.3%，其中游戏677亿元、同比+6.4%（国内游戏471亿元，同比+10%，海外游戏206亿元，同比-1%），社交网络332亿元、同比+3%；营销服务431亿元，同比+19%；金融科技及企业服务634亿元，同比+9%；NON-IFRS归母净利润683亿元，同比-3.2%。维持“买入”评级。
　　风险提示：AI投入回收比例不及预期风险；游戏表现或上线节奏不及预期风险；宏观经济不确定性对支付及广告业务产生影响风险。
　　食品饮料天味食品(603317.SH)——Q3收入同比快速增长，短期费用影响业绩表现：业绩公告：2026年Q1-3公司实现营收32.78亿元，同比+35.95%，实现归母净利润5.86亿元，同比+49.41%，扣非归母净利润5.55亿元，同比+55.48%。其中，26年Q3公司实现营收12.50亿元，同比+22.54%，归母净利润2.05亿元，同比+1.48%，扣非归母净利润2.01亿元，同比+3.09%。Q3菜谱式调料销售增速较快，同期线上渠道亦保持高增。Q3毛利率有所下滑，同时管理费率有所上升亦影响归母净利率。鉴于公司作为复合调味品行业领军品牌，成长势能高，故维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题
　　银行宁波银行(002142.SZ)——业绩增速保持平稳，净息差阶段性企稳回升：宁波银行前三季度营收、归母净利润yoy分别为11.3%和12.1%，较中报增速分别略降0.2pct和0.1pct，前三季度净利息收入增速企稳，手续费收入增速虽降仍保持较高水平，拨备计提力度仍充足，反映利润增速不依赖拨备调节，突显业绩真实性。公司深耕江浙，区域内信用风险相对较低，金融交易活跃，结合子公司理财、基金等牌照带来的财富管理业务优势，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：经济增长放缓，房地产风险上行，零售业务风险上升。
　　家电轻纺海澜之家(600398.SH)——主品牌基本盘稳固，新业务驱动其他品牌营收同增19%：26Q1-Q3营收保持稳健增长，利润小幅承压。海澜之家26Q1-Q3实现营收167.2亿元，同比+7.2%；归母净利润17.3亿元，同比-7.2%；毛利率45.5%，同比+0.3pct；归母净利率10.3%，同比-1.6pct。单季度看，公司26Q3实现营收43.0亿元，同比+6.7%；归母净利润2.4亿元，同比-15.0%；毛利率44.1%，同比+2.3pct；归母净利率5.6%，同比-1.4pct。公司延续较强分红意愿。其他品牌营收前三季度同增19%，海外市场延续高增长。新业务：FCC及城市奥莱双轮驱动，增长动能较强。我们持续看好公司在男装赛道的品牌竞争壁垒、渠道覆盖广泛等特性以及硬折扣渠道的布局，维持“买入”评级。
　　风险提示。零售环境修复不及预期风险，店铺拓展进度不及预期风险，新业务发展不及预期风险。
　　非银广发证券(000776.SZ)——市场波动下ROE保持韧性，大资管护城河持续巩固：广发证券公布2026三季报业绩。