信贷增速有所放缓、存款增速边际提升。宁波银行3Q26贷款同比+14.8%，较中报增速放缓1.8pct，其中对公贷款（不含票据）同比+21.0%，增速较中期放缓7.3pct，扩表动能边际放缓。信贷增速放缓背景下，宁波银行仍聚焦于实体经济重点领域信贷投放，积极调整信贷结构，参考中报数据看宁波银行Q3制造业贷款或仍保持高增长，而基建、房地产、建筑业等传统行业信贷增速或放缓。宁波银行3Q26零售贷款规模较去年同期略持平，当前零售贷款规模扩张仍缺乏动能，对公业务仍为扩表支撑项。公司3Q26存款同比+10.9%，增速较中报略提升0.4pct，其中零售、对公存款同比增速分别为10.7%、11.0%，较中报分别+2.3pct/-0.6pct，对公存款增速放缓或与信贷派生效应减弱有关，而零售存款增速提升或源于较强综合化经营能力下，代发、资金管理等产品持续引流行外存款。
　　净利息收入增速、净息差均阶段性企稳。公司前三季度净利息收入同比增长14.0%，较中报增速略降0.2pct整体保持平稳，净息差1.71%较上半年累计提升1bp，净利息收入增速与息差均阶段性企稳，Q3受新发放贷款利率下降影响，资产端收益率或同步下行，但负债端通过营销核心客户低成本结算资金，叠加高息定存陆续到期，成本压力或延续改善，中报宁波银行存款成本率为1.32%，在城商行中仅高于上海银行，具有显著存款成本优势。
　　手续费收入增速显著放缓，其他非息收入同比降幅收窄。宁波银行前三季度手续费及佣金净收入同比增速为25.5%，较中期增速大幅放缓28.4pct，上半年资本市场表现相对较好，中报代理类业务手续费收入同比高增67.2%，但三季度资本市场有所波动，部分行业调整幅度较大，Q3代理类业务收入或因此放缓而拖累手续费收入，此外手续费支出亦有所增加。公司前三季度其他非息收入同比-5.1%，降幅较中报收窄5.2pct，一方面投资收益增长相对平稳，另一方面公允价值变动损益亏损减少。
　　风险指标边际平稳，拨备计提力度仍大。公司3Q26不良、关注率分别为0.76%、1.09%，环比分别持平、上升5bp，Q3不良额环比上升1.6%，资产质量边际变化整体平稳。3Q26公司拨备覆盖率、拨贷比分别为373.63%、2.85%，环比分别上升0.28pct和2bp，风险抵补能力保持平稳。公司前三季度信用减值损失同比+20.9%，虽较中报增速略放缓2.9pct，但计提力度仍处较高水平，表明公司当前盈利增长并不依赖于拨备调节，故更具真实性。
　　盈利预测与评级：宁波银行前三季度营收、归母净利润yoy分别为11.3%和12.1%，较中报增速分别略降0.2pct和0.1pct，前三季度净利息收入增速企稳，手续费收入增速虽降仍保持较高水平，拨备计提力度仍充足，反映利润增速不依赖拨备调节，突显业绩真实性。公司深耕江浙，区域内信用风险相对较低，金融交易活跃，结合子公司理财、基金等牌照带来的财富管理业务优势。我们预测公司26-28年归母净利润同比增速分别为12.0%/10.9%/10.0%，维持对公司“买入”评级。
　　风险提示：经济增长放缓，房地产风险上行，零售业务风险上升。