投资要点：
　　行业整体：内需低迷、成本压力边际走强、汇兑继续拖累，26Q3家电行业经营继续探底，随着低基数及海外需求复苏，预期板块经营拐点渐近。26Q3家电行业营收同比3.5%，归母净利润同比-9.3%，归母净利率同比-0.5pct。其中：1）黑电（整机品牌龙头）表现最优，产品结构升级带动均价上行，有效对冲存储成本上涨；2）白电内销承压，空调内销量同比大幅下滑，龙头经营性利润普遍回落，美的集团受益投资收益，报表端利润逆势高增；3）小家电、照明电工、零部件利润降幅较大，成本压力边际走强，扫地机龙头石头科技收入、利润延续高增。
　　分板块：26Q3白电/厨电/小家电/黑电/照明电工/零部件行业营收分别同比-6.6%/-12.2%/+8.1%/+7.3%/-2.8%/+7.2%，归母净利率分别同比+0.1/-5.9/-2.4/+0.5/-6.1/-1.9pct。营收端小家电、黑电、零部件保持较快增长，白电、厨电、照明电工同比下滑；盈利端各子板块显著分化，黑电（整机品牌龙头）利润同比高增，表现最为亮眼。
　　白电：静待拐点，龙头红利价值持续凸显。26Q3格力电器/美的集团/海尔智家/海信家电/长虹美菱/TCL智家营收分别同比-7.9%/-3.9%/-10.1%/-8.8%/-9.4%/+10.3%，归母净利率分别同比-6.8/+3.3/-0.2/-2.4/-1.7/-2.0pct。据产业在线，26Q3空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-27.9%/-4.0%/-7.4%，外销量分别同比+4.2%/+10.7%/+3.2%。内需改善弱于预期，叠加龙头取消冷年开盘、渠道去库，空调内销量同比大幅下滑；外销端空调同比转正，冰洗延续增长。龙头表现分化，美的集团、TCL智家收入优于行业。
　　厨电：地产压制需求，整体继续承压。26Q3老板电器/华帝股份营收分别同比-15.4%/-10.2%，归母净利率分别同比-5.1/-2.7pct。地产低迷叠加国补退出，厨电内需疲软，传统烟灶龙头收入延续双位数下滑，但降幅较26Q2有所收窄。
　　小家电：营收维持正增，石头科技表现亮眼。厨小电方面，26Q3苏泊尔/九阳股份/新宝股份/小熊电器/北鼎股份营收分别同比+3.0%/-2.2%/+0.7%/-10.2%/+10.6%，归母净利率分别同比-0.6/-0.0/-4.8/-0.6/-4.7pct。收入端边际改善，苏泊尔营收同比转正、九阳股份降幅明显收窄，但受原材料成本上涨影响，盈利普遍下滑。扫地机方面，26Q3石头科技/科沃斯营收分别同比+34.9%/+10.6%，归母净利率分别同比-0.1/-7.8pct。石头科技表现亮眼，收入、利润延续高增，26Q3归母净利润同比+33.0%；科沃斯收入保持增长，但盈利同比明显下滑。
　　黑电：内外销结构升级，海外份额提升。26Q3海信视像/创维数字/极米科技营收分别同比+3.7%/+36.6%/+19.9%，归母净利率分别同比+0.3/+1.2/+6.0pct。Mini LED、大尺寸等结构升级持续推进，带动均价提升，有效对冲存储成本上涨；中系品牌加速出海抢占份额，韩系龙头份额承压。
　　投资建议：展望后续，出口景气回升叠加基数逐渐走低，家电板块经营拐点渐近；龙头凭借自身护城河，叠加分红收益托底，配置价值突出；部分细分子行业白马股当前股价与筹码均处于历史底部，性价比显现。推荐：1）业绩兑现度较优、红利价值突出的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器；2）份额提升、盈利改善持续兑现的黑电龙头海信视像、TCL电子；3）内外销景气向好、经营有望持续优化的扫地机龙头石头科技；4）产品结构升级、经营拐点确立的个护龙头飞科电器。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧