家电线上线下需求整体走弱，清洁电器线上回暖。根据奥维W42数据，分渠道看，传统大家电线上多数转弱，彩电由持平转为下滑13%，冰箱由增长转跌至-11%，洗衣机降幅由-6%扩大至-8%，仅空调降幅收窄由-20%至-10%；线下多数品类降幅扩大，彩电、空调降幅分别由-8%、-8%扩大至-20%、-17%，洗衣机由增转降，由5%转至-2%，冰箱由0%转至增长1%。清洁电器线上明显改善，扫地机器人降幅由-19%收窄至-2%，洗地机由降转增，由-2%转至+63%。线下增速回落，扫地机器人、洗地机增速分别由47%、7%回落至39%、1%；分品牌看，黑电线上转弱明显，海信、Vidda、长虹由增转降，雷鸟、小米降幅扩大，红米增速回落。线下多数回落，仅海尔降幅收窄。空调线上分化，海信、长虹保持增长，美的持平，统帅、奥克斯转跌；线下奥克斯、统帅和长虹保持增长，科龙转为增长。冰箱、洗衣机品牌表现分化。
　　核心原材料价格分化，海运周度指数小幅下降。截至2026年10月23日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-1.3%/+1.0%/-0.5%/+0.6%，年累计涨跌幅为+6.3%/-2.2%/-2.5%/+35%；其中铜价继续环比回落，铝价回升，钢材价格低位略有下降，塑料价格高位增长，年累计涨幅仍保持在35%。WTI原油价格报103美元/桶，环比上周上升8.6%，年累计涨幅为77.1%，仍维持较高水平。中国出口集装箱货运价格指数累计57%，环比上周-2%，季度内-2%。其中美西航线年累108%，环比上周-4%，季度内0%，欧洲航线年累18%，环比上周0%，季度内-6%，南美航线年累168%，环比上周-4%，季度内-11%，东南亚航年累37%，环比上周-3%，季度内7%，地中海航年累5%，环比上周-2%，季度内-7%。
　　 9月社零同比增速回升，家电和音像类零售增速小幅回落但维持正增长，房地产市场持续承压。2026年1-9月，社零同比增长1.1%，9月同比增长1.1%，较8月增速回升0.7pct；家电和音像器材类零售额1-9月同比下降4.9%，9月同比增长1.9%，较8月增速回落0.4pct，连续两个月保持正增长，整体家电零售表现相对平稳。2026年1-9月，房屋竣工面积同比下降25.2%，9月同比下降36.7%，降幅较前值扩大8.2pct；2026年1-9月，商品房销售面积同比下降14.2%，9月同比下降22.6%，降幅较前值扩大7.2pct。房地产市场竣工与销售端仍持续收缩，且单月同比降幅均进一步扩大。
　　投资建议与投资标的
　　1）板块全年节奏前低后高，后续有望边际改善。龙头公司经营韧性明显，相关标的：美的集团(00300，未评级)。
　　2）我们预计Q3黑电及显示产业链业绩表现更好，主要受益于产品结构升级和格局优化，相关标的：TCL电子(01070，未评级)、海信视像(600060，增持)、视源股份(002841，未评级)。
　　3）内需整体偏弱，精选具备α且自身经营有韧性的公司，相关标的：悍高集团(001221，未评级)、飞科电器(603868，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。