核心观点
　　家电线上线下需求分化，清洁电器线下改善、线上走弱。根据奥维W41数据，分渠道看，传统大家电线上销量表现分化，彩电降幅由6%收窄至0%，冰箱增速由负转正，由-3%转至+7%，空调、洗衣机增速由正转负，分别转至-20%、-6%；线下多数品类增速回升，彩电降幅由24%收窄至8%、空调降幅由29%收窄至8%，冰箱、洗衣机分别由降幅18%、16%转至增幅0%、5%，年累计销量仍下滑。清洁电器线下明显改善，线上走弱，线下扫地机器人增幅由11%增至47%，洗地机由下降14%转至增长7%；线上扫地机器人降幅由14%扩大至19%，洗地机降幅由6%收窄至2%。整体看，传统品类线上分化、线下需求回升，清洁电器线下改善，线上走弱。分品牌看，黑电线上分化明显，海信、Vidda、红米、长虹保持增长，创维转增，TCL、雷鸟、小米降幅扩大；线下多数回升，长虹增速扩大，海信由下跌转为持平，TCL、创维、小米、三星降幅收窄，红米、海尔降幅扩大。空调线上分化、线下多数回升，线上统帅、奥克斯、海信和长虹实现增长，线下格力、奥克斯、统帅和长虹实现增长。冰箱、洗衣机品牌线上线下均表现分化。
　　核心原材料价格分化，原油价格同比上涨。截至2026年10月15日，铜、铝、钢、塑料价格环比上周分别为-1.4%/-2.7%/-0.4%/+3.4%，年累计涨跌幅为+6.9%/-4.1%/-2.0%/+34.3%；其中铜价在高位环比回落，铝价持续下降，钢材价格低位略有下降，塑料价格高位增长，年累计涨幅仍保持在34.3%。WTI原油价格报98美元/桶，环比上周上升9.5%，年累计涨幅为68.0%，仍维持较高水平。
　　海运周度指数基本持平，主要航线涨跌分化。截至2026年10月16日，中国出口集装箱货运价格指数累计+61%，环比上周1%，季度内0%。其中美西航线年累117%，环比上周3%，季度内4%；欧洲航线年累18%，环比上周-4%，季度内6%；南美航线年累179%，环比上周-5%，季度内-8%；东南亚航线年累41%，环比上周7%，季度内11%；地中海航线年累7%，环比上周-1%，季度内-5%。
　　投资建议与投资标的
　　1）显示产业链多公司业绩超预期，行业地位和产品升级带来超额收益。相关标的：视源股份(002841，未评级)、海信视像(600060，增持)。
　　2）板块全年节奏预计前低后高，Q2后有望逐步修复，关注H2行业盈利改善。相关标的：石头科技(688169，未评级)、科沃斯(603486，未评级)、海尔智家(600690，未评级)、海信家电(000921，未评级)。
　　风险提示
　　以旧换新补贴政策持续性存在不确定性、原材料成本波动、宏观经济增长波动。