家电板块：Q3收入降幅扩大，盈利与现金流同步承压。26Q3单季收入、归母净利润分别同比-2.4%、-12.7%，降幅较26Q2的-0.2%、-4.9%明显扩大。国内需求走弱叠加铜价等大宗上行、人民币升值，单季毛利率、净利率分别降至22.9%、7.5%，经营净现金流同比-73.0%，部分受到龙头渠道模式调整影响。
　　白电：内销走弱拖累收入，成本与汇兑压制盈利。26Q3板块收入压力环比加大，主要受终端需求低迷、渠道去库存及渠道调整影响；外销整体好于内销，冰洗需求延续，空调出口出现改善迹象。铜价上涨、人民币升值叠加内销规模下降，板块经营利润进一步承压。公司层面，美的收入同比下降3.9%，海外OBM高增及楼宇、机器人业务对冲了国内空调下滑和OEM订单调整，表现相对稳健；海尔收入下降10.1%，主要系内需及北美拖累，格力收入下降7.9%，系国内空调需求疲软。后续看，11—12月空调外销排产同比分别增长16%、12.9%，出口改善值得关注。
　　黑电：结构升级与全球化突破持续兑现。26Q3国内彩电需求仍偏弱，大屏化、高端化推动产品结构升级，Mini LED销量渗透率达到37.8%；海外受上半年赛事需求前置影响，电视出货增速环比放缓，但产品升级和北美渠道结构改善继续支撑均价。公司层面，海信视像毛利率、净利率同比分别提升1.0、0.3个百分点，盈利能力已连续8个季度改善；TCL电子净利率同比提升0.4个百分点。后续看，Mini LED及RGB-Mini向更多价位段渗透，龙头的产品升级和海外渠道拓展有望带来更广阔的空间。
　　厨电及小家电：厨电需求仍处低位，收入降幅收窄但盈利压力延续。26Q3板块收入同比下降8.7%，降幅较Q2收窄；归母净利润同比下降59.0%。老板、华帝收入分别下降15.4%、10.2%，利润分别下降41.6%、49.6%。小家电收入增长，利润表现分化。26Q3小家电板块收入同比增长8.1%，清洁电器表现相对较好，石头科技收入、利润分别增长34.9%、33.0%，传统厨房小家电表现相对偏弱。
　　投资建议：1）关注基本面有望迎来修复，经营保持韧性、注重股东回报的优质白电红利资产；2）布局内需结构升级、全球高端突破逻辑持续兑现的黑电板块；3）全球竞争显著占优的新消费出海，看好成长性突出的智能影像和消费级NAS赛道。
　　本周景气度方面：白电略有承压，黑电略有承压，厨电底部企稳，扫地机略有承压。
　　风险提示：海内外需求波动的风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧、汇率波动风险、关税风险