本报告导读：
　　多地以旧换新自主品类补贴上新，清洁电器、厨电、净水等智能家居品类纳入支持；26Q3公募基金家电配置比例环比回升，美的集团获显著增持。
　　投资要点：
　　投资建议：1）国补有望平稳过渡，黑白电龙头稳健经营叠加高股息，配置具备性价比，推荐TCL电子（12.8X，2026PE，下同）、美的集团（10.3X）、海尔智家（9.9X）、海信视像（12.3X）；2）智能家电出海核心驱动，推荐扫地机器人双雄石头科技（14.6X）、科沃斯（13.3X），以及极米科技（34.7X）；3）业绩稳中向好，兼顾向上弹性，推荐安孚科技（25.1X）、海容冷链（9.6X）、北鼎股份（19.2X）；4）地产链业绩修复拐点，叠加房地产信贷改革意见出台优化信贷环境、激活合理购房需求，推荐老板电器（11.7X）、公牛集团（15.7X）；5）家电企业跨界拓展第二曲线，推荐荣泰健康（19.0X）、万朗磁塑（24.7X）。
　　多地以旧换新上新，智能家居与适老化品类纳入补贴。据商务部，2026年以来消费品以旧换新带动相关品类销售额超2万亿元，惠及超2.5亿人次。近期河南、山西、天津、黑龙江、四川等地发布自主品类补贴，覆盖清洁机器人、净水器、智能马桶、吸油烟机、洗碗机、智能门锁等约10类产品，补贴标准多为售价的15%、每件最高1500元，山西对监测雷达等3类适老化产品补贴20%（最高2000元），实施期至12月31日。我们认为，地方自主品类扩容有望在年末旺季为清洁电器、厨电、净水等品类需求提供增量支撑。
　　11月空冰洗排产同比+3.9%，空调内外销均双位数增长。据产业在线，2026年11月空冰洗排产合计2850万台，较去年同期+3.9%。其中家用空调排产1223万台，同比+15.6%，内销排产476万台（+17.5%）、出口排产747万台（+16.0%）；冰箱排产815万台（-1.3%），洗衣机排产812万台（-5.6%）。空调内销高增主要源于低基数，从后续排产看，12月/27年1月空调排产同比+2.1%/-2.5%，冰箱-0.5%/-3.7%，洗衣机-0.6%/-4.4%，内需景气仍偏弱；出口端受海外黑五、圣诞备货及欧洲、日本等补库需求拉动，12月空调出口排产同比+12.9%，出口有望成为四季度白电的重要支撑。
　　26Q3基金家电持仓环比回升，美的获显著增持。26Q3基金重仓家电实际配置比例1.64%，环比+0.50pct，为连续7个季度回落后首次回升；超配比例-0.38%，环比+0.28pct，仍处低配。分子行业看，白电配置比例1.24%（+0.41pct），其中空调1.08%（+0.39pct）贡献主要增量，清洁小家电0.11%（+0.07pct）；个股层面，美的集团重仓持股占比0.74%，环比+0.26pct，位列全市场增持前十。
　　风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续需求的拉动效果不及预期。