核心观点
　　营收净利保持较快增速，减值计提力度加大：公司前三季度营业收入106.91亿元，同比增长12.81%，归母净利润48.41亿元，同比增长8.13%；Q3单季营收和净利同比分别增长12.21%和7.24%；年化加权ROE为11.73%，同比下降0.29个百分点；拨备计提力度较上半年进一步加大。2026年前三季度，公司信用减值损失13.54亿元，同比高增82.32%，其中Q3单季信用减值损失3.99亿元，同比增长132.3%。
　　利息净收入是业绩核心引擎，量价双升继续兑现：公司前三季度利息净收入79.85亿元，同比增长22.70%。负债成本优化、息差改善是主因。期末净息差1.40%，较年初上升7BP，较半年报持平，企稳回升趋势巩固。参考半年报数据，计息负债成本率和存款付息率分别降至1.54%和1.46%，较年初均下降30BP，降幅大于生息资产收益率的23BP，显示负债成本改善是息差走阔主因。与此同时，资产端继续保持较快扩张，进一步增厚收入。截至9月末，公司各项贷款4214.51亿元，较年初增12.86%，其中，对公贷款较年初增长29.07%，个人贷款较年初下降8.18%，预计受按揭贷款和经营贷下滑影响。负债端存款增速稳健。截至9月末，公司各项存款5310.19亿元，较年初增长12.84%，半年报显示定期化程度较年初有所下降。
　　非息收入表现短期承压，一定程度上受投资收益高基数影响：公司前三季度非息收入27.06亿元，同比下降8.88%。其中，中间业务收入8.71亿元，下降6.53%，手续费及佣金支出高增影响较大，半年度数据显示代理类业务收入继续保持增长，预计仍为主要贡献，同时公司理财产品规模442.97亿元，同比减少11.95%，有所回落，aum较年初增长5%左右。其他非息收入下滑，预计与去年同期投资收益增速相对较快、基数较高有关。前三季度其他非息收入18.35亿元，下降9.95%，其中，投资收益17.41亿元，同比下降10.58%，公允价值变动收益-2.14亿元。
　　资产质量表观平稳，但仍需关注零售地产风险：公司9月末不良率0.81%、较年初降1BP，关注类占比0.95%、较年初升5个基点，迁徙率上升，建议持续关注对公房地产和零售按揭不良风险。半年报数据显示，6月末对公贷款不良率0.60%，较年初+6BP，其中，房地产由0.22%升至0.98%；个人贷款不良率1.69%，较年初-13BP但按揭贷款不良率较年初+24BP。拨备覆盖率370.73%，较年初降47.87个百分点。资本充足水平逐季改善。9月末，资本充足率14.50%、一级资本充足率11.30%、核心一级充足率9.39%，分别较上半年末升75BP、24BP和23BP。
　　投资建议：公司立足苏州、深耕江苏，区位优势显著，业务空间广阔。聚焦优势产业加大信贷配置，坚定“科创+跨境”、“民生+财富”业务双引擎驱动，规模扩张有力、息差企稳改善、业务结构优化。资产质量优异，风险抵补能力充足。2026年中期分红比例30.23%，持续强化股东回表。结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2026-2028年BVPS分别为12.05元/13.04元/14.11元，对应当前股价PB分别为0.81X/0.75X/0.69X。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期、零售不良暴露导致资产质量恶化的风险；净息差继续收窄的风险。