上周市场动态：动力煤价高位回落，焦精煤价延续下跌。根据Wind、汾渭能源、煤炭市场网等来源：
　　动力煤：上周港口和产地动力煤价小幅下降，港口库存普遍回落，冬储需求启动。上周CCI5500大卡动力煤指数报1017元/吨，周环比下跌23元/吨。10月港口5500大卡年度长协煤价为717元/吨，月环比上涨13元/吨（22-25年均价分别为722/714/701/680元/吨）。近期主产区供应预期恢复，加上大秦线检修结束，终端对高价煤采购谨慎，不过供需面并未明显宽松，价格延续高位震荡。后期，随着各主产地煤矿陆续复产，供应或继续增加，但煤矿实际增量释放仍有待观察，冬季需求正在逐步启动，各环节库存也维持中位，需求有望进一步释放，动力煤价格维持高位震荡。
　　炼焦煤：上周炼焦煤价格延续稳中有降，港口和产地精煤回落、坑口价基本持平。上周京唐港主焦煤价格为2430元/吨，周环比下跌70元/吨。10月焦煤长协价普遍上涨50-80元/吨。上周部分产地煤矿开工受到月底检修影响，但下游铁水回落、焦钢企业主动补库不足，煤价延续偏弱。后期，山西产量有望继续回升，但由于安全检查较为严格，整体复产进度有待观察，预计短期炼焦煤以震荡分化为主，优质主焦煤仍有支撑。
　　近期重点关注：（1）近期事件：安全稳产工作持续推进，山西停产产能维持4000万吨以上；（2）国内供需面：9月煤炭供给保持收缩趋势，需求整体偏弱，预计煤炭供需延续紧平衡；（3）国际供需面：26年前8月全球煤炭贸易量同比上升1.7%，天然气价格大幅上涨提升煤炭需求，印尼、俄罗斯等国供应下降，预计海外市场维持高景气。
　　行业观点：上周煤炭（中信）指数上涨3.3%，跑赢沪深300指数6.2pct。2026年以来，煤炭（中信）指数累计上涨20.4%，跑赢沪深300指数34.3pct。上周动力煤价下跌23元/吨至1017元/吨，炼焦煤价下跌70元/吨至2430元/吨。动力煤方面，大秦线检修结束后发运恢复，保供和煤矿复产增强供应改善预期，煤价上行动能减弱，不过上周港口库存回落，叠加冬储采购逐步启动，国内产量和进口货源总体偏低，供需并未明显宽松；焦煤方面，铁水产量继续回落、钢厂盈利率维持低位，焦炭首轮提涨尚未落地，焦钢企业按需采购，高价煤成交受到压制，但优质主焦煤仍有结构性支撑。
　　建议关注：（1）兼具价格上涨弹性与红利价值的龙头公司：陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、中国神华（A、H）；（2）低估值/高弹性动力煤标的：新集能源、电投能源、晋控煤业、华阳股份、兖煤澳大利亚；（3）焦煤弹性标的：淮北矿业、潞安环能、首钢资源、平煤股份、山西焦煤、山煤国际等；（4）成长弹性标的：广汇能源、宝丰能源、中国秦发、力量发展等。
　　风险提示：下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。