装机投产电量提升，Q3业绩同比+36%。公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入510.98亿元（调整后同比+3.98%），归母净利润96.03亿元（调整后同比+12.75%），其中Q3营业收入196.15亿元（同比+16.99%）、归母净利润34.98亿元（调整后同比+36.08%）。Q3业绩大增主要系装机投产带动电量增长，而电价变化较小；2026Q1-3营业成本同比-1.28%，26Q3营业成本同比+11.54%，26Q3毛利率40.33%，同比提升9.52pct；新投机组位于免税期，Q3所得税率从去年同期的18.5%降至12.1%，导致Q3业绩超预期。
　　装机投产、大修完成带动电量增长，电价风险基本消除。根据公司经营公告，惠州#1、#2分别于4月、8月投产，苍南#1于4月投产，台山机组恢复正常运营，2026Q1-3公司控股发电量1521.70亿千瓦时（同比+5.62%），全口径发电量1896.98亿千瓦时（同比+3.76%），其中Q3控股发电量581.88亿千瓦时（同比+17.84%），全口径发电量719.32亿千瓦时（同比+15.07%）。根据电力交易中心，今年辽宁、广西实施机制电价政策，核电电价更加稳定，同时煤价上涨后广东等省份月度电价回升，广东5月以来月度电价均高于0.4元/千瓦时，明年年度长协电价有望回升贡献业绩弹性。
　　装机投产进入高峰期，核电进入稳定成长期。根据公司经营和核准公告，截至9月底公司在运装机35.45GW，年内已投产3台机组装机合计3.61GW，7月底惠州#5、#6获得国务院核准，公司管理19台在建核准机组，其中2027-2030年预期分别投产2、1、1、5台核电机组，在电价风险充分释放之后，核电装机的稳定投产预计将带动利润上行，核准常态化也打开未来的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计26~28年归母净利润分别为110.84/129.59/138.63亿元，按最新收盘价对应PE为22.3/19.1/17.8倍。参考同业估值给予A股26年25倍PE，对应5.49元/股合理价值，考虑AH溢价比，给予中广核电力3.82港元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；电价风险；多基地安全稳定运行的风险。