装机投产成本下降，Q2归母净利润同比+15%。2026H1公司实现营业收入314.83亿元（调整后同比-2.76%），归母净利润61.05亿元（调整后同比+2.66%），其中Q2归母净利润33.64亿元（调整后同比+15.06%），装机投产期来临，业绩逐渐释放。上半年机组大修增加，但惠州、苍南机组投产贡献电量，电量总体微降，电价基本持平，核电成本同比-6.7%（减少11.6亿元），其中燃料成本同比+2.7%（增加1.25亿元），折旧同比-9.5%（降低5.48亿元），计提乏燃料处置金同比-8.2%（降低1.75亿元），主要由于存量机组上网电量降低，运维成本也同比下降。上半年所得税同比减少4.46亿元，主要系去年补税导致基数较高。
　　装机投产贡献电量，电价下降风险降低。根据公司经营公告，惠州#1和苍南#1于26年4月投产，二季度贡献发电增量，但台山机组大修增加导致H1发电量同比-63%，2026H1公司控股上网电量872.54亿千瓦时，同比-2.25%，全口径上网电量1095.97亿千瓦时，同比-3.32%，台山机组已完成大修预计下半年正常发电。上半年公司平均市场电价同比下降约1.69%，辽宁、广西今年实施机制电价政策，电价风险下降，同时煤价上涨后广东等省份市场化电价预期回升。
　　核电核准常态化，装机进入投产高峰释放利润。根据公司经营和核准公告，截至6月末公司在运装机34.25GW，在建装机21.81GW。7月底惠州#5、#6获得国务院核准。2026年惠州# 1、# 2和苍南# 1投产，2027-2030年将分别投产2、1、1、5台核电机组，电价风险充分释放之后，核电装机的稳定投产预计将带动利润上行，核准常态化也打开未来的成长空间。
　　盈利预测与投资建议。预计26~28年归母净利润分别为106.5/117.1/128.0亿元，按最新收盘价对应PE为19.9/18.1/16.5倍。参考同业估值给予A股26年25倍PE，对应5.27元/股合理价值，考虑AH溢价比，给予中广核电力3.68港元/股合理价值，维持“买入”评级。
　　风险提示。政策风险；电价风险；多基地安全稳定运行的风险。