事件：公司于2026年8月26日发布2026年半年报，2026H1公司实现营业收入314.83亿元，同比下降2.76%；实现归母净利润61.05亿元，同比增长2.66%；实现扣非归母净利润55.77亿元，同比下降0.49%，其中Q2实现营业收入151.64亿元，同比增长11.8%，环比下降7.1%；实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.0%，环比增长22.7%。
　　发电量因大修同比下滑，下半年有望迎来修复。2026H1公司管理的核电站总上网电量为1095.97亿千瓦时，较去年同期下降3.32%，占全国核电机组上网电量的52.18%；其中子公司上网电量共计872.54亿千瓦时，较去年同期下降2.25%，联营企业上网电量共计223.44亿千瓦时，较去年同期下降7.27%。发电量同比下滑主要系上半年计划内大修时间大幅增加，公司共完成7个年度换料大修及4个十年大修，总天数同比增加101天至515天，其中台山核电大修对业绩影响较大，上半年亏损约9.73亿元，我们认为随着台山2号机组已经于6月2日恢复并网发电，预计下半年发电量将迎来修复。
　　所得税费用同比下降，销售费用同比有所增长。根据公司2026年半年报，2026H1公司发生销售费用1.26亿元，同比增长846.3%，主要系电力营销费用增加。2026H1公司所得税费用约20.44亿元，同比下降17.41%，主要系上年同期部分核电机组税收政策口径调整使得所得税支出增加。
　　新机组密集投产，在建项目稳步推进。惠州1号机组和苍南1号机组分别于2026年4月19日和4月29日投入商业运营，合计贡献上网电量34.27亿千瓦时，且2026年两台机组不参与市场化交易，执行0.4153元/千瓦时的标杆上网电价，盈利能力得到充分保障。截至2026年6月30日，公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组，装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的44.47%。项目建设方面，2026年5月10日，惠州4号机组实现FCD，开始全面建设；2026年7月31日，惠州三期项目获得核准；2026年8月3日，惠州2号机组具备商业运营条件，在建项目有序落地，为中长期业绩增长奠定坚实基础。
　　投资建议：公司作为国内核电行业领先企业，拥有行业领先的机组规模和卓越的运营能力，目前在建项目有序推进，整体长期成长路径清晰，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为800.82/856.52/913.94亿元，同比增长5.79%/6.96%/6.70%；归母净利润103.41/113.79/122.82亿元，同比增速为5.89%/10.04%/7.93%，EPS分别为0.20/0.23/0.24元，对应PE为21X/19X/18X，维持“增持”评级。
　　风险提示：核电机组建设进度不及预期、新增核电机组核准不及预期、核电厂安全性风险、上游原材料价格波动风险。