事件：公司发布26年中报。26H1，公司实现营收314.83亿元，同比-2.76%（调整后）；归母净利润61.05亿元，同比+2.66%（调整后）。Q2单季度，公司实现营收151.64亿元，同比+11.79%（调整后）；归母净利润33.64亿元，同比+15.06%（调整后）。
　　检修集中压制Q1发电量，Q2发电量环比转增。换料检修影响下，上半年控股机组发电量为939.83亿千瓦时，同比-0.75%；其中大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德分别同比+8.39%/-13.47%/+4.64%/+0.05%/-63.32%/+3.55%/+3.25%。Q2单季度，控股机组发电量为515.03亿千瓦时，同比+10.21%（主要原因是4月惠州1号、苍南1号机组投产，发电量增量50.9亿千瓦时；部分机组检修前置后Q2利用小时数有所提升）；其中大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城港/宁德分别同比+18.37%/-12.37%/+15.78%/+0.05%/-61.71%/+7.06%/+11.65%。
　　广西实施核电机制电价，上半年防城港上网电价边际修复。上半年上网电价为0.346元/千瓦时（不含税），同比基本持平。广西26年开始执行核电差价合约机制，上半年防城港机组上网电价（除税）为0.338元/千瓦时，同比+4.7分/千瓦时。和广西类似，广东、浙江26年年度长协电价同比下行显著，核电盈利承压；我们认为未来持续建设核电机组背景下，提升核电盈利水平至关重要，核电机制电价有望全国铺开，核电板块上网电价预计将全面修复。
　　发电量下降压缩折旧成本，盈利同比提升。上半年公司实现营收314.82亿元，同比-2.76%（调整后）；同期，营业成本为171.45亿元，同比-8.46%（调整后）。主要得益于：公司机组采用工作量法进行折旧，上半年因机组大修安排增加、发电量承压，折旧成本相应收缩；发电业务上半年营收301.95亿元，同比-1.51%；营业成本162.27亿元，同比-6.67%，对应毛利润139.68亿元，同比+5.26%。
　　盈利预测、估值与评级：我们预计核电机制电价有望全面铺开，推动核电板块上网电价边际改善。我们基本维持公司2026E-2028E归母净利润预测为110.01/119.52/123.05亿元（前值为108.49/119.69/123.03亿元），折合EPS分别为0.218/0.237/0.244元，对应PE为18/17/16倍。基于公司核电机组持续扩张，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、政策变化致项目核准进度不及预期、原材料价格上涨风险、核电上网电价超预期下行。