业绩简评
　　2026年8月25日晚，公司披露2026年中报，报告期实现营收314.83亿元，同比下降3.8%；实现归母净利润61.05亿元，同比增长2.7%；其中二季度实现归母净利润33.64亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润29.18亿元，同比增长8.9%。
　　经营分析
　　大修影响上网电量，市场化交易占比继续提升。受大修安排影响，2026H1公司管理核电机组实现上网电量1096亿千瓦时，同比下降3.3%，其中，子公司上网电量872.54亿千瓦时，同比下降2.3%。二季度发电量636.7亿千瓦时，同比增长5.9%。分基地看，大亚湾、岭东、防城港、宁德上网电量分别同比增长8.5%、4.5%、3.6%和3.3%，台山、岭澳和红沿河分别同比下降63.4%、13.5%和7.3%。市场化交易电量占比提升至65.9%，同比增长9.8%。
　　成本管控超预期，费用和税费改善释放利润。2026H1公司核电成本同比下降6.7%，减少约11.6亿元，降幅明显高于销售收入降幅，毛利率提升2.97pct至46.26%。成本拆分看，燃料成本同比增加2.7%，折旧同比下降9.5%，计提乏燃料处置金同比下降8.2%，运维及其他成本同比下降11.6%。所得税费用20.44亿元，同比下降17.4%，主要由于上年同期部分核电机组税收政策口径调整导致补税基数较高。销售费用同比增加约1.1亿元，主要与电力销售营销费用增加有关；管理费用同比增长5.5%。
　　投产和核准项目形成成长接力。公司新增项目投产和建设节点密集兑现。惠州1号机组于4月19日投入商业运营，苍南1号机组于4月29日投入商业运营，惠州4号机组于5月10日实现FCD；惠州2号机组于8月3日具备商业运营条件，惠州三期项目于7月31日获得国家核准。此外，公司于2026年4月完成苍南核电46%股权及苍南第二核电51%股权收购。截至二季度末，公司管理30台在运核电机组和18台在建核电机组，在运及在建装机容量分别为3424.8万千瓦和2181.2万千瓦。公司在运装机和发电量中枢有望逐步提升。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预测，2026-2028年公司归母净利润分别为101.8/116.8/124.8亿元，EPS分别为0.202/0.231/0.247元，对应PE分别为19.7/17.1/16.0倍。考虑公司未来装机投产加速，成长与股息兼备，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　上网电价调整风险；项目建设进度不及预期；电价政策出台不及预期等。