事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度实现营业收入7.51亿元（yoy+28.07%）、归母净利润1.83亿元（yoy+21.76%）、扣非归母净利润1.80亿元（yoy+22.19%）；2026Q3实现营业收入2.69亿元（yoy+27.62%）、归母净利润6,187万元（yoy+15.65%）、扣非归母净利润6,128万元（yoy+14.63%）。
　　下游需求延续旺盛，收入保持较快增长，Q3现金流明显改善。2026年前三季度，公司毛利率为38.26%（yoy-0.96pcts），归母净利率为24.32%（yoy-1.26pcts），盈利能力小幅承压；现金流方面，2026年前三季度经营活动现金流净额为9,498万元（yoy+21.38%），其中Q3为3,099万元（yoy+100.23%），回款表现明显改善。截至2026年9月末，公司应收账款为1.86亿元，较年初增长187.31%，主要系收入规模扩大及期末部分货款尚处信用期。
　　两大主营业务协同增长，海外市场有望贡献新增量。2026H1公司绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品分别实现营业收入2.87亿元（yoy+28.35%）和1.94亿元（yoy+27.88%），两大业务均保持较快增长。公司积极开拓境外市场，2026H1境外毛利率为55.62%，主要受益于产品技术优势与差异化定价；境外市场在销售价格、毛利率及付款条件等方面具备一定优势，公司计划投入更多资源进行市场拓展，并适当调配产能保障海外订单交付。
　　西门子认证与订单实现突破，宁乡二期接近满产支撑当期增长。公司绝缘材料及整台套绝缘件已通过德国西门子总部相关验证测试，并通过广州西门子、武汉西门子及济南西门子的现场审核；截至2026年5月，武汉西门子已下达110kV绝缘制品订单，广州西门子已下达345kV和525kV绝缘制品订单，标志着公司逐步切入国际高端供应链。产能方面，公司当前绝缘板材年产能约6.5万吨，宁乡二期自2025Q3投产后爬坡顺利，目前产能利用率已接近满产，预计2026年全年产能将充分释放，为订单交付及业绩增长提供支撑。
　　超/特高压产业园建设推进，新增1.5万吨产能蓄力长期成长。公司超/特高压电气绝缘新材料产业园项目已于2026年1月启动建设，目前正在加快推进。项目规划建设两条超/特高压绝缘板材生产线，建成后预计新增绝缘纤维材料年产能约1.5万吨。随着下游需求增长，公司持续增加项目建设投入，截至2026年9月末在建工程为8,331万元，较年初大幅增长，主要系募投项目建设进度加快。我们认为随着公司产能建设稳步推进，宁乡二期充分释放有望保障近期增长，新产业园新增产能则有望进一步强化公司在超/特高压绝缘材料领域的供应能力。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为2.6/3.4/4.3亿元，对应PE为18/14/11倍。公司专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力以及维持较强分红水平的能力，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。